要点
　　8月13日，中国人民银行公布2024年7月金融数据。2024年7月新增社融规模约0.77万亿元，低于市场预期的1.02万亿元，同比增加约2343亿元；7月新增人民币贷款2600亿元，低于市场预期的4561亿元，同比少增859亿元；7月份货币供应量M1、M2同比分别为-6.6%、6.3%，较前值分别回落1.6、回升0.1个百分点。
　　社融方面，2024年7月新增社融规模约0.77万亿元，较近5年同期均值（10740亿元）减少约3032亿元；7月末社融存量同比增长8.2%，较前值小幅回升0.1个百分点。
　　分结构来看，7月社融口径人民币贷款新增规模为-767亿元，2005年8月以来首次为负，是本月社融最主要的拖累因素，除了季节性因素外，也和实体有效需求不足有关。
　　表外融资方面，7月新增表外融资额-755亿元，同比少减970亿元，其中票据同比少减888亿元，是对表外信贷的最主要贡献项。7月新增委托贷款346亿元，比去年同期多增338亿元，或表明基建在边际提速。
　　直接融资方面，企业债券7月融资2028亿元，较去年同期增加738亿元，主要原因或在于存款利率调降背景下，企业偏好发行利率更低的债券；7月政府债券融资6911亿元，较去年同期增加2802亿元。随着超长期特别国债和新增专项债陆续发行，7月政府债发行提速，对社融形成了主要支撑。
　　人民币贷款方面，2024年7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元。从分项来看，7月居民贷款新增-2100亿元，与去年同期相比减少93亿元，居民消费和购房意愿不足。企业7月贷款新增1300亿元，与去年同期相比减少1078亿元。其中7月票据融资新增5586亿元，较去年同期增加1989亿元，票据“冲量”特征明显。除了7月是传统信贷淡月、“挤水分”效应延续之外，企业有效需求疲软、对未来预期偏悲观或是主要因素。
　　7月M2同比增速较前值回升0.1个百分点至6.3%，考虑到去年同期M2基数较低，因此M2同比小幅回升更多是源于低基数与财政支出进度有所加速的影响。随着8月利率债发行增加，预计M2同比增速短期可能回落。
　　7月M1同比增速较前值回落1.6个百分点至-6.6%，再创历史新低，除了金融数据挤水分、房地产销售低迷外，M1同比持续回落，也反映了企业预期偏弱，经济内生动能有待修复。M2-M1剪刀差较前值走阔1.7个百分点至12.9%，映射出资金活化不足，经济上行基础仍待巩固。
　　总的来说，和去年同期相比，7月社融总量不弱但结构表现分化明显，主要受政府债券和表内票据冲量的支撑。社融口径人民币贷款和金融机构人民币贷款都可以反映，目前经济真实的融资需求仍然不足，这也体现在7月M1同比进一步回落。财政发力节奏将是影响下半年经济和金融数据的重要变量，密切关注国债和地方债的发行情况。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。