24H1浙商银行盈利增速有所放缓，不良和拨备指标好于此前预期。
　　业绩概览
　　浙商银行24H1初步核算（下同）营收同比增长6.2%，增速环比24Q1下降10.5pc；归母净利润同比增长3.3%，增速环比24Q1下降1.8pc。24Q2末不良率环比24Q1末下降1bp至1.43%。拨备覆盖率178%，环比24Q1末提升0.6pc。
　　盈利增速放缓
　　浙商银行24H1初步核算（下同）营收同比增长6.2%，增速环比24Q1下降10.5pc；归母净利润同比增长3.3%，增速环比24Q1下降1.8pc。营收增速符合我们预期，我们认为主要源于其他非息增速放缓，以及资产收益率下行压力较大。利润增速放缓，除了营收因素以外，我们认为浙商银行还可能在24Q2适度加大了贷款核销和拨备计提规模。
　　展望2024全年，浙商银行营收增速或将较24H1继续回落，主要考虑到其他非息增速放缓，信贷需求疲弱的大环境下，息差下行与规模增长的压力仍然较大。
　　规模增速放缓
　　24Q2末初步核算资产、贷款同比增长11.5%、9.6%，增速较24Q1末下降3.6pc、1.3pc，规模扩张速度略有放缓。
　　不良有所改善
　　不良和拨备指标好于此前我们预期。具体来看，24Q2末初步核算不良率1.43%，较24Q1末下降1bp；24Q2末初步核算拨备覆盖率178%，较24Q1末提升0.6pc。
　　盈利预测与估值
　　预计2024-2026年归母净利润同比增长4.96%/5.76%/7.22%，对应BPS6.26/6.66/7.09元。截至2024年8月14日收盘，现价2.81元/股，现价对应2024-2026年PB 0.45/0.42/0.40倍。目标价3.75元/股，对应2024年PB 0.60倍，现价空间34%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。