事件：2024年8月13日央行公布最新金融数据，2024年7月社会融资规模增量为7708亿元，比上年同期多增2342亿元；社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%（前值8.1%）。
　　虽然新增社融同比转为多增且存量同比反弹，但低基数是主要推动，绝对水平仍处低位（本月增量为2017年至今同期次低水平），分项来看，人民币贷款增量同比变化幅度有所好转，同时政府债券发行规模延续同比多增：
　　社融口径下7月新增信贷-767亿元，同比多减1131亿元，较上个月同比少增10486亿元有所好转。当前央行仍在致力于促进信贷均衡投放，盘活低效存量金融资源，整治资金空转和手工补息，引导信贷结构调整优化，如加大力度支持普惠小微贷款、制造业中长期贷款等。不过需注意，7月新增信贷规模为负，较为罕见，不过7月为信贷小月，本身走弱可能性较大。结构上（金融机构口径），受地产基数回落影响，居民中长期贷款回暖。居民贷款减少2100亿元，同比多减93亿元（3930亿元），其中短贷同比多减821亿元（少增2443亿元）；低基数下，中长期贷款同比多增772亿元（少增1428亿元）。2023年7月中长期贷款同比多减2158亿元，为2023年3-12月最低值，可以形成印证的是，2023年7月末30大中城市商品房成交面积（4周移动平均）同比增速转负。
　　地产基数变化可能同样是企业中长期贷款好转的原因之一。7月企业新增贷款1300亿元，同比少增1078亿元（6503亿元）。其中短贷同比多减1715亿元（少增749亿元），不过值得注意的是，7月企业票据融资同比多增1989亿元（428亿元），其多增幅度基本与短期贷款融资多减幅度相当，存在信贷大月过后用票据冲量的可能；中长期贷款有所好转，同比少增1412亿元（6233亿元），2023年7月为当年企业中长期贷款同比转为少增的首月，说明企业中长期贷款同比变化幅度改善很可能与房地产相关基数的变动（如房企贷款）存在联系。此外，企业债券同比多增738亿元（少增149亿元）。
　　7月政府债发行基本维持6月的节奏，且财政支出节奏有所加快。社融口径下政府债券新增规模为6911亿元，同比多增2802亿元（3105亿元），且财政存款同比减少了2625亿元（增加2303亿元），继连续两个月同比多增后首次转为减少。
　　表外三项同比转为少减。7月表外三项合计减少755亿元，同比少减970亿元（6月多减400亿元）。其中，未贴现银行承兑汇票是少减的主要原因，同比少减888亿元（多减1355亿元）；委托贷款同比多增338亿元（少减53亿元）；信托贷款多减256亿元（多增902亿元）。
　　M0、M2同比升幅扩大，M1同比降幅扩大。7月M0、M1、M2同比增速分别为12%、-6.6%、6.3%（11.7%、-5%、6.2%）。自1996年以来，货币供应量同比变化呈现出这样的结构特征的情况并不多见，除了1、2月之外，仅有7次（全部发生在2021年以后）。可能与以下三点原因有关：（1）财政支出加速，释放了货币供应；（2）企业投资意愿有限，且“存款搬家”现象减弱但并未完全消失，导致M1承压。企业存款规模延续收缩，非金融企业存款减少17800亿元，同比多减2500亿元（少增10601亿元），同时非银行业金融机构存款同比多增3370亿元（少减1520亿元）；（3）居民消费信心和预期有待改善，当前可能倾向于持有现金或储蓄（居民存款同比少减4793亿元，上个月少增5336亿元），推升M0或M2同比。
　　总体来看：（1）企业和居民长期信贷是改善的主要动能，但部分和房地产基数变化有关；（2）政府债券发行节奏维持稳定；（3）防范资金沉淀空转，引导信贷合理增长、均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性仍是央行工作重点。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期的风险；海外货币政策超预期紧缩的风险。