本报告导读：
　　公司Q2业绩符合预期，阿拉善项目带动公司持续成长，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司24Q2业绩符合预期，考虑到纯碱价格有所下滑，调整公司24-26年EPS分别为0.67、0.79、0.93元（原为：0.75、0.88、0.97元；-10.32%、-10.25%、-3.87%）。参考可比公司并考虑公司成长性，给予24年11倍PE估值，下调目标价为7.40元（原为8.21元）。
　　公司24Q2业绩符合预期。公司2024年H1实现总收入70.70亿元，同比+32.00%；归母净利润12.09亿元，同比+14.90%；扣非归母净利润12.08亿元，同比+11.30%。其中2024年Q2收入37.89亿元，同比+32.86%；归母净利润6.40亿元，同比+59.82%，环比+12.45%；扣非归母净利润6.40亿元，同比+48.07%，环比+12.68%。环比来看，我们认为公司Q2业绩增长主要系阿拉善新产线持续推进所致。
　　光伏玻璃及碳酸锂需求提振纯碱内需，外需有所回落。1）内需较强：根据百川盈孚，24H1我国纯碱的表观消费量为1817万吨，同比+28.49%，环比+22.10%；其中，24年6月纯碱的表观消费量为315万吨，同比+35.60%，环比+3.95%。光伏玻璃及碳酸锂产量的增长为重要的内需驱动因素，24H1我国光伏玻璃与碳酸锂产量分别为1413万吨（同比+58.67%，环比+18.06%）、31万吨（同比+61.01%，环比+36.25%）；其中，24年6月光伏玻璃与碳酸锂产量分别为266万吨（同比+64.37%，环比+4.35%）、6.60万吨（同比+73.05%，环比+.55%）。2）外需有所下滑：24H1我国纯碱的出口量为45万吨，同比-53.26%，环比-15.44%；其中，24年6月纯碱的出口量为6.6万吨，同比-59.55%，环比-10.81%。
　　资源为王，低成本扩张，中长期成长无忧。公司阿拉善天然碱项目一期规划纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年，第四条生产线试车工作在持续进行，已有部分产品产出。此外，阿拉善天然碱项目二期工作已启动，规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。公司阿拉善项目采用天然碱法生产纯碱，处于纯碱生产曲线的左端，资源优势下的低成本扩张保障公司的中长期成长。
　　风险提示：在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。