美国：降息交易再发酵。
　　数据超预期但降息预期扩大，宽松交易再次发酵。周四发布的美国二季度GDP年化季环比增长2.8%，大幅超出市场预期，二季度PCE通胀增速回落但高于预期（详参《GDP超预期对降息节奏的启示》）；周五发布的6月PCE总体和核心同比增速也均高出预期，分别录得2.5%和2.6%。GDP发布当日，年内降息预期幅度预期稳定在66bp、美债收益率小幅收跌；周五PCE数据尽管超出预期，但市场或更关注通胀本身的读数没有大幅反弹、消费支出增速意外回落，因此数据公布后美元走弱，美债利率大幅下跌，年内降息预期幅度再度扩张至68bp（降息2.7次左右）。同时，经济韧性预期趋弱，周内铜等金属和原油价格下跌。展望看，GDP和PCE两份数据基本不影响降息判断，市场当前的降息交易渐近中后程，下周关注FOMC会议、非农数据可能引发的预期波动，以及美债季度发行计划对美债供给端可能产生的扰动。
　　本周美股继续调整。标普500指数周二至周四连跌三日，周五降息预期升温后才有所回涨，周内下跌0.8%；小盘股和道指相对表现较强；特斯拉Q2利润大减、科技股资金畏高外流，纳指周内下跌2.9%。
　　亚洲：周四日元、人民币大幅升值，市场预期日央行在下周会议上加息。降息交易下美元走弱，非美央行乘势降息，周一中国央行将7天期逆回购操作利率由1.80%调整为1.70%，1年期和5年期LPR利率分别调降10bp（详参《如何理解央行行动》）。日央行7月31日将召开议息会议，市场对其加息预期渐强，隔夜指数互换显示市场预期日央行7月加息的概率约68%（作为参考，3月日央行加息的前一周周五市场预期加息概率为56%）。资金在加息预期和全球股市下跌的推动下回流日本，日元净空头头寸高位回落，日元上涨，美元兑日元周内一度突破153至以下。日元的升值和美联储降息预期的升温推动美元走弱，人民币周四大幅升值，美元兑人民币一度下探至7.2039。
　　加拿大：7月24日加拿大央行如期进行第二次降息，政策利率下调25bp至4.5%。本轮周期已有多个央行降息，包括欧洲央行降息1次、瑞士央行降息2次、瑞典央行降息1次、加拿大央行降息2次等。
　　欧洲：欧元区制造业PMI继续下滑，降息预期扩大。7月欧元区制造业PMI较6月下滑0.2个百分点至45.6%，法国、德国制造业PMI也均回落。经济数据走弱，市场对欧元区降息预期有所升温，预计欧央行年内再降息约55bp，9月和12月降息预期比较充分。而英国方面，经济相对更具韧性，制造业、服务业PMI分别录得51.8%和52.4%，市场预期英央行8月1日议息会议上降息的概率为50%。
　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。