拜登退选；特朗普目前选情仍然领先。但是美国大选还有一段时间，不确定性仍然较大。关键摇摆州佐治亚、亚利桑那和宾夕法尼亚或最终决定结果。市场普遍预期若特朗普上台其政策可能带来较大美国再通胀风险，从一般均衡的角度分析，我们认为市场可能高估了其政策的影响。我们继续维持特朗普不大可能对华加征60%关税而以此作为对华谈判筹码的判断。
　　特朗普选情领先，黑天鹅事件还可能发生
　　刺杀事件发生之后，特朗普的民调支持率边际上略微上升，但是对11月大选的影响还需要考虑到时间效应的影响——历史经验显示选民可能健忘。此外，拜登退选将年龄担忧踢给了特朗普，增加了选举结果的不确定性。
　　关键摇摆州或决定大选结果
　　特朗普在总票数上可能并不占优，但是在关键摇摆州目前领先。特朗普胜选的具体路径可以是赢得佐治亚(16)、亚利桑那（11）和宾夕法尼亚(20)，这就总共会拿到47张选举人票。从民调数据上看，特朗普在所有的关键摇摆州都比哈里斯领先，而且除了密歇根(16)和威斯康辛(10)的领先不显著(<3%)以外，其他州的领先都在统计上显著。特朗普可能希望通过对华贸易强硬来赢得重要的制造业蓝领工人在摇摆州的关键选票。
　　特朗普的政策对内减税、对外增加关税、限制移民
　　特朗普的政策主张主要包括对内减税、对外增加关税、限制移民，在结构方面支持传统能源。特朗普的讲话和著作表明他的贸易观可能是反对贸易逆差的重商主义。从他的个性来看，他的想法也不太容易被改变。市场普遍担忧特朗普的政策会对美国造成较大再通胀风险。但是，加征关税的财政紧缩效应和对全球投资者消费者风险偏好的打击需要被考虑在内，而移民数量下降可能降低美国的潜在增速和中性利率水平，紧缩效应也需要关注。
　　加征60%关税的可能性相对较低
　　即使特朗普当选，我们认为真正落实对全部中国产品60%关税的风险有限，特朗普更多会利用关税作为和中国的谈判筹码。此外，从特朗普副总统候选人万斯最新的一些发言来看，如果特朗普当选，中美经贸关系的风险确实可能上升，但是军事冲突的风险反而可能下降。
　　风险提示：美国大选新的黑天鹅事件，美国经济突然衰退的风险