统计区间：2024年7月19日至2024年7月25日
　　重要事件点评
　　降息：多个关键利率品种降息，是货币政策对稳增长定调的积极响应，也体现出央行有意强化OMO操作利率的政策属性，并进一步疏通政策利率传导过程。对债市而言，监管层面合意的长期收益率水平下限或也随之下行。
　　财政数据：上半年公共财政收入增速较慢，主要源于经济活力尚待提振；公共财政支出节奏先快后慢，农林水和城乡社区等基建领域是支持重点；政府性基金收支则仍受制于土地市场低迷。展望来看，若全年实现“保5%”增长，下半年财政支出仍需加力，专项债和特别国债需加快形成实物工作量。
　　资金面：降息和跨月影响叠加
　　央行公开市场缩量投放，合计净回笼3153亿元。政策利率降息和跨月因素叠加，资金面有所波动，其中，DR007上行2bp至1.92%。
　　一级市场：供给扰动有限
　　统计期内，一级市场共发行利率债58只，实际发行总额6118亿元，净融资额为-13亿元，新增专项债发行节奏保持平缓，供给扰动有限。
　　二级市场：利率整体下行
　　统计期内，受降息催化，各期限国债收益率均下行，其中，1Y国债收益率下行7bp至1.47%，10Y国债收益率下行5bp至2.22%，30Y国债收益率下行5bp至2.44%。
　　期限利差：表现分化
　　统计期内，国债（10Y-1Y）利差由74bp扩大到75bp，（10Y-3Y）利差由45bp扩大到47bp，（30Y-10Y）利差持平于22bp。
　　市场展望
　　基本面上，工业品价格延续弱势，且7月以来螺纹钢等建材价格加速下行，基本面对债市仍以利好为主。
　　政策面上，货币政策方面，本轮降息前，短期收益率已经隐含了一次政策利率降息预期，长期收益率在监管指导下则相对克制，曲线陡峭特征比较明显，当前（10Y-1Y）国债收益率利差已经达到75bp的阶段性高位。本轮降息兑现后，利率曲线进一步走陡的空间或有所下降。财政政策方面，稳增长基调明确后，财政发力节奏重要性增加，可关注7月政治局会议动态。
　　资金面上，“固定利率、数量招标”的逆回购操作机制体现出资金面“以需求定供给”特征，预计月末流动性压力可控。再往后看，若新增专项债发行放量，叠加8-12月MLF到期量增加，降准仍有可能。
　　总结来看，二季度以来利率债行情的主要特征是“慢牛快熊”，利率向下空间受到监管制约，上行动能则缺乏基本面的支撑。当前10Y和30Y国债收益率已经接近年内新低，若触发央行实质调控措施落地，预计长期收益率将经历“快熊”阶段，但在基本面尚未扭转的情况下，收益率上行空间较有限，以回归监管层面的合意水平为主。若调控措施暂未落地，利率债市场或延续资产荒逻辑，延续偏多震荡的“慢牛”格局。
　　风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期；止盈情绪升温。