锦波生物在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位:公司秉持“原始创新、实事求是”的科研精神，在国际首次完成重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维产品上市，是首个可用于注射的重组人源化胶原蛋白原材料，具有原创性、国际技术领先性及广泛的应用前景，完成了在重组胶原蛋白领域0-1的突破。
　　公司经营持续保持快速增长:公司加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度,深耕现有客户并不断拓展新客户，同时积极研发新产品并进行产品升级，优化并完善产品矩阵，业绩持续快速增长。公司2021-2023年分别实现营业收入2.33亿元、3.90亿元、7.80亿元，同比分别增长44.75%、67.15%、99.97%，近三年营业收入的复合增速达69.21%; 2021-2023年实现归母净利润0.57亿元、1.09亿元、3.00亿元，同比分别增长79.62%、90.24%、174.60%,近三年归母净利润的复合增速达110.86%。
　　高毛利产品占比提升抗高公司整体盈利能力:公司2021-2023年的销售毛利率分82.29%、85.44%和90.16%;销售净利率分别为24.38%、27.91%和38.28%。2024年第一季度，公司毛利率为91.90%，同比增长1.96个百分.点;净利率为44.95%，同比增长11.47个百分点。公司的“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”产品目前是国内唯-获药监局批准上市的医疗器械类.产品，近年销售快速增长，该产品的高毛利拉高了公司整体的盈利水平。
　　国内重组胶原蛋白市场预计将爆发性增长:根据弗若斯特沙利文的数据,2017-2022年我国胶原蛋白的市场规模从97亿元增至397亿元，CAGR达33%，预计2027年规模将达到1738亿元;其中重组胶原蛋白产品的市场规模2027年将达到1083亿元，占到我国胶原蛋白整体市场的62.30%，十年复合增速超过50%。
　　投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为13.41亿元、17.99亿元、21.99亿元，同比分别增长71.80%、34.17%、22.27%，归母净利润分别为5.53亿元、6.90亿元、8.45亿元，同比分别为84.48%、24.71%、22.53%，EPS分.别为6.25元/股.7.79元/股.9.55元/股,对应当前股价对应的PE分别为27.61倍、22.14倍、18.07倍。我们认为公司中长期成长空间广阔，当前PE处于较低水平，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。
　　风险提示:宏观经济环境的风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争加剧的风险。