事件：印度莫迪新政府首份预算案出炉，联合政府于2024年7月23日提交。新预算是2024年大选后，莫迪第三个任期内的首份中央财政预算。
　　从变动来看，本次印度财政预算共有4大亮点需要关注
　　1、从政策方针来看，印度政府继续整顿财政的原有路径并未受到大选的影响。近年来，受疫情影响+基础设施项目开支扩大，印度的赤字率曾一度飙升至9.7%；疫情结束后，印度政府开始整顿财政纪律，有意控制赤字率。年初的临时预算显示，政府将2024-2025财年的赤字率设在5.1%。而本次最新赤字率进一步降至4.9%，资本支出比则维持在3.4%，超市场预期。考虑到执政党（印度人民党）在前期大选中选举结果低于出口民调预期，市场普遍认为政府或放宽财政整顿，并从资本支出转向福利支出。而两项预期的落空反映了政府的两个决心：（1）控制中央政府公共债务的决心；（2）维持基础设施升级战略持续性的决心。
　　2、税收改革方面，“重实业，抑金融”特征凸显。从税收收入来看，个人所得税制度的标准扣除额（即无需交税的固定额度）从50000卢比提高到75000卢比；另一方面将持有时间少于一年的股票资本利得税税率从15%上调至20%，为2008年以来首次上调；将持有超过一年的股票资本利得税税率从10%上调至12.5%。股票衍生品交易税也将上调。尽管税收结构发生了变化，但与临时预算相比差距不大。2025财年的税收总额仅比临时预算高出约940亿印度卢比（占GDP的0.03%）；此外，非税收入方面，来自RBI的股息收入比临时预算高1.3万亿卢比，为财政收支提供了更多的转圜空间。
　　3、财政支出方面，市场关注度最高的资本支出和预算保持不变，为11.11万亿卢比（占GDP的3.4%）。分部门看，交通（铁路、公路）增速趋缓，国防继续维持。此外，两个变化值得关注：（1）向各邦提供的免息资本支出贷款增加2000亿印度卢比，达到1.5万亿印度卢比（+42%）;（2）财政部仍保留6250亿（占GDP的0.2%）作为缓冲资金，尚未披露用途（临时预算为7000亿）。
　　4、补贴情况方面，农业部门获得重点关注。和临时预算相比，财政支出新增的5470亿卢比中，有1870亿用于补贴。其中，1000亿卢比用于农产品价格稳定，470亿卢比用于推动PMAASHA农业计划的落实。
　　本次联邦财政预算暗示了莫迪3.0时代下政策实践更为均衡
　　本次联邦预算并没有市场前期预测的对于大选问题“过度反应”，整顿财政的延续表面政府对于改善主权债务评级的决心更为明晰；此外，税收改革、农业帮扶和财政转移均表明新政府对于民生问题进一步的重视。往后看，我们认为资本税的调整或对短期资金情绪产生扰动；中长期维度下，建议关注财政预算倾斜下的相关行业：基础设施建设、旅游、国防和零售消费行业。
　　风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。