事件：据国家统计局数据，2024年1-6月全国饮料累计产量为9810万吨，同比增长7.90%。此外除了2024年3月饮料当月产量同比增长仅为3.3%外，其他月份饮料当月产量同比增速均超过5%（1-2月合计计算）。
　　上半年饮料行业景气度较好，看好公司饮料业务继续保持较快增长&营收占比继续提升。参照国家统计局数据，24年上半年饮料累计产量保持较优成长。我们认为24年上半年饮料行业良好表现主要系受益于户外出行消费的良好复苏（例如据中国政府网援引新华社，全社会跨区域人员流动量24年端午假期同比增长9.4%，24年“五一”假期同比增长2.1%）。此外单Q2来看，24年4-6月饮料当月产量同比增速分别为9.7%/7.9%/6.5%。我们认为24Q2饮料月度之间增速波动可能部分受到了暴雨天气的不利影响，不过即便如此，饮料行业二季度产量依然呈现较强增长动能，体现良好下游需求。
　　公司饮料业务占整体营收比例从2017年的42.14%提升至2023年的52.51%，同时17-23年营收cagr=20.4%。饮料业务超过水业务成为公司最大营收贡献。我们预计，受益于24年饮料行业良好景气度，饮料业务24年有望继续保持较快增速，同时在整体营收占比将继续提升。
　　看好推出绿瓶包装纯净水或有利于提升公司包装水领域综合竞争力。公司于4月推出绿瓶包装的饮用纯净水。公司饮用纯净水选取优质天然水源为原水，坚持水源地建厂、水源地罐装，喝起来有点甜。我们认为，绿瓶包装的纯净水推出，一方面作为红瓶包装的饮用天然水之外的产品线补充，给予消费者更多选择，另一方面绿瓶包装的推出亦有利于公司在包装水的陈列、定价方面拥有更加灵活的市场策略组合，进一步提升公司在包装水领域的综合竞争力。
　　总体成本平稳，看好继续维持良好盈利能力。公司销售净利润率从17年的19.31%提升至23年的28.15%，盈利能力持续提升。参照wind，24H1pet平均价格较23年上半年同期同比下滑2.8%，24H1瓦楞纸平均价格较23年上半年同比下滑6.5%。此外目前公司已有12大水源基地，同时黄山基地23年正式开工（作为对比，据招股说明书，公司上市时候仅为10大水源地），水源地的持续拓展布局亦将有利于公司整体运输成本的持续优化。因此综合参照于此，我们看好公司继续维持良好盈利能力。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为480.65/585.86/659.01亿元，归母净利润预测分别为130.69/156.08/187.04亿元，对应EPS分别为1.16/1.39/1.66元/股。
　　我们认为，参照可比公司PE估值，此外考虑到公司本身作为龙头依然处于较好成长阶段，因此我们继续给予公司30-35倍的PE(2024E)估值区间，对应每股价值区间为34.80-40.60元/股，按照港元兑人民币0.90汇率计算，对应合理价值区间38.67-45.11港元/股，继续维持“优于大市”评级。
　　风险提示。（1）市场需求下滑，（2）产品推广不及预期，（3）原材料价格波动，（4）食品安全问题。