事件：2024年7月22日特宝生物公众号发布公告，公司与Aligos Therapeutics就一款针对慢乙肝治疗的口服小分子衣壳组装调节剂(CAM-E)ALG-000184达成临床试验合作协议：将由特宝生物在中国发起一项Ib期临床，探索ALG-000184+派格宾+恩替卡韦对比ALG000184+恩替卡韦或派格宾+恩替卡韦，在初治HBeAg+和NA经治HBeAg-慢乙肝患者中的药代动力学、抗病毒活性和安全性数据。
　　点评：1）ALG-000184是一款潜在的CAM-EBIC药物。根据Aligos临床前研究显示，ALG-000184能够通过加速空壳病毒形成从而降低HBVDNA和HBVRNA的表达，并下调HBcrAg、HBeAg和HBsAg的形成。I期临床研究显示，300mg ALG-000184单药治疗慢乙肝患者的小样本数据对比标准疗法TDF和TAF，有更好的HBVDNA抑制作用（图1）。在EASL公布的II期研究显示，针对HBeAg+患者，300mg ALG-000184联用恩替卡韦72周能够降低1 log10 IU/ml HBsAg（中位值）。
　　2）特宝生物加深与Aligos合作，丰富乙肝治疗管线。近年来公司与爱科百发、康宁杰瑞等多家公司达成合作，引入慢乙肝或MASH治疗药物，加深公司肝病、代谢领域布局（表1）。2023年5月，公司与Aligos就利用后者siRNA技术开发乙肝新药达成合作，本次临床共同开发深化双方连接。
　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2024-2026年净利润分别为7.51、10.51、14.38亿元，同比增长35.3%、39.8%、36.8%，EPS分别为1.85、2.58、3.53元。参照可比公司，我们给予公司1-1.3倍PEG，对应2024年37-48倍PE，对应合理价值区间为68.62-89.20元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：研发创新不及预期风险；行业政策风险；市场竞争加剧风险;