核心观点
　　基金规模：债基规模继续扩大。截至Q2，全市场公募基金总规模为30.33万亿元，环比增长6.18%。在基金规模变动方面，股票型、债券型、货币市场型等基金规模有所扩大，而混合型和FOF基金规模萎缩。在基金发行与到期方面，纯债基金整体发行规模大于到期规模;目前来看Q3可能的到期纯债基金约3只，规模259亿元。券种配置方面，纯债基金的债券持仓市值占基金总值比为97.73%，仍主要以金融债为主，环比上主要是利率债增、信用债减。
　　整体债基的具体指标方面:Q2整体债基季度平均收益率1.08%，环比略上行，极差13.49%下行明显;整体债基最大回撤中位数略有扩大;风险指标上，债基Sharpe和Calmar比率分别为0.26和18均较上期下降;纯债基金在二季度普遍降杠杆，重仓集中度也小幅下降,但继续拉久期明显。
　　纯债债基：信用债配置集中，短债基规模扩张快。整体来看，各类型基金持续扩规模，债券仓位环比上升，资产配置大多集中在信用债，占比超九成。债券规模方面，短期纯债型基金规模环比增速最大，环比上升24.4%至1.49万亿元，为2020年以来最高水平。债券仓位方面，中长期纯债型基金环比增速较明显，环比上升0.6%至97.9%。资产配置方面，债券品种大多集中在金融债、中票与企业债等，占比近九成。
　　各类债基的具体指标方面：1）中长纯债基和短期纯债基平均季度收益率下降但混合一级债基持续上升。收益率波动性上，中长纯债基小幅上升，短期纯债基和混合一级债基下降;2)最大回撤方面，三类纯债基金均扩大，中长纯债基扩大最多;3)风险指标上，Sharpe和Calmar比率都是各类基金均下降，短期纯债型基金下降幅度最大;4）各类基金加杠杆意愿回落、拉久期意愿回升，其中混合一级债基杠杆率回落幅度最大，但久期上升最明显;5）信用下沉情况来看，各类基金信用债配置均以较高评级为主，但混合一级债基信用下沉相对明显;6)各类基金重仓债券集中度均有所下降，中长纯债基下行幅度最大，而混合一级债基来看重仓可转债集中度和重仓股票集中度均有下降。
　　绩优基金策略：普遍拉久期，多数降杠杆。
　　Q2债市震荡小幅走牛，债市收益率和信用利差继续压缩。二季度货币环境整体仍相对宽松、降息降准预期较高，叠加基本面缓步修复和资产荒延续的背景下，债牛基础未变。但Q2主要是受央行提示长债风险、特别国债等供给预期,中央连发一系列房地产宽松政策的影响，债市出现波动。不过5月下旬至6月，受资金面宽松和房地产数据仍未见明显改善等因素影响，国债收益率再度延续下行趋势，截至6月底，10Y、1Y国债收益率分别收于2.21%、1.54%，较1季度末分别下行8BP和18BP。此外，Q2债券市场信用溢价继续收敛，信用债整体供给仍然偏紧，信用利差在历史低位。
　　绩优基金的超额收益仍主要得益于久期策略，各类债基在杠杆策略上存在差异，在信用策略上对信用下沉仍较为保守。在Q2收益率震荡下行背景下，久期策略占优相对明显，各类绩优基金主要通过拉长久期方式获取资本利得；而杠杆方面，除绩优短期纯债基杠杆水平高于整体和基准水平外，绩优中长期纯债基和混合一级债基杠杆水平相较于整体和基准水平更低，对杠杆策略的使用相对灵活;此外，信用溢价的收敛限制了信用下沉换取收益的可能，因此多数绩优基金对信用策略的使用偏保守，持有信用债主要集中在较高等级;最后，仓位方面，绩优短期纯债基和绩优中长期纯债基与整体水平相较主要是有更大信用债仓位，而绩优混合一级债基则是小幅增持利率债和可转债。
　　风险提示
　　1.经济基本面超预期回升的风险
　　2.机构行为超预期的风险
　　3.债券发行超预期的风险