主要观点：
　　本篇是“学海拾珠”系列第一百九十七篇，文献对情绪择时进行了进一步研究，除了常见的市场择时能力外，基金经理还可能展现出风格择时的能力，文献创新性地提出了一个融合市场与风格择时的综合模型，旨在更全面地剖析基金经理的情绪择时能力。在此模型中，将基金对各类因子的风险敞口视为多因子框架下投资者情绪的函数，进而分析四种关键的情绪择时能力：市场、规模、价值和动量情绪择时。回到国内基金市场，也可以采用类似的方法测算基金的不同择时能力并验证其能力的持续性。
　　不同的择时策略
　　“择时”作为一种资产配置策略，学界相关成果包括市场择时、波动率择时、流动性择时、情绪择时。除市场择时能力外，基金经理还可能展现出风格择时的能力，文献提出的融合市场与风格择时的综合模型，旨在更全面地剖析基金经理的情绪择时能力。具体而言，市场情绪择时者会根据市场情绪的波动调整其市场风险敞口；市值情绪择时者则会在大盘股与小盘股之间灵活切换；价值情绪择时者偏好在价值股与成长股之间进行轮换；而动量情绪择时者则擅长在动量策略与反转策略间寻找最佳时机。
　　风格情绪择时对业绩的影响
　　经过分析，投资者情绪高涨时，管理者并没有简单地降低市场敞口，而是采取了防御性策略，即他们也降低了对小盘股和成长股的敞口，转而购买大盘股和价值股。在控制了波动率和流动性择时后，基金经理似乎具备负的动量波动率择时能力，价值和市值情绪择时的重要性并未受到影响。
　　在风格情绪择时方面表现优异的基金将产生更高的未来风险调整后的业绩。具体而言，拥有最好规模和价值情绪择时能力的基金，其月度CAPM、Fama-French三因子和Carhart四因子alpha值分别为0.14、0.11和0.11。基金经理在很长一段时间内表现出持续的规模和价值情绪择时能力。相比之下，在动量或市场情绪择时方面没有发现持续性。
　　风险提示
　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。