亿航智能是国内布局领先的eVTOL主机厂。公司成立于2014年，创始人及创始团队主要成员具备雄厚的专业背景。公司重视研发，23年研发投入的增速较快，且公司正式员工中研发人员占比过半。目前，公司产品覆盖面广、技术实力领先，已开发出多款针对不同应用场景的eVTOL。特别是，公司旗舰型产品EH216-S，已获得中国民航局颁发的全球首张无人型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和标准适航证（AC），相较同行业可比公司具备较大领先优势。财务上，23年eVTOL交付量增加带动公司23年营收同比大幅增长，且由于公司在该领域竞争格局相对较好，公司近年来毛利率均保持在60%以上。在23Q4及24Q1连续两个季度交付了20+架飞机后，已连续两个季度实现了经营现金流转正。
　　中央地方政策频频出台，低空空域管制放开助推发展，国内eVTOL正在进入快速发展的黄金阶段。继2023年12月低空经济被定位为战略性新兴产业，2024年3月被写入政府工作报告后，低空经济的发展被提上新的高度，多省市政府陆续发布低空经济产业规划及相关支持措施，其中珠三角/长三角地区依靠已有的产业基础，引领行业发展，呈现出较为显著的先发优势。与传统固定翼/直升机相比，eVTOL更安全、更高效、更经济。eVTOL由于采用电力驱动，不受传统燃油飞机机械故障的影响，且无需依赖机场跑道实现起降，呈现出了更安全、更高效的特点。与直升机和固定翼飞机相比，购买成本及使用成本均更低，经济性优势显著。目前，国内主机厂进展全球领先，2026年有望迎百花齐放局面。航空器需通过专门的航空安全机构进行适航认证，如中国的民用航空局(CAAC)、美国的联邦航空局(FAA)、欧盟的欧洲航空安全局(EASA)。目前美国和中国均尚未针对eVTOL推出专用的适航认证评审方法，但国内eVTOL主机厂取证进展已领先全球，根据民航局规定，主机厂批量生产及销售需获得TC/PC/AC三证。根据国内各公司的申请进度，预计2026年后多款eVTOL可获得TC证。
　　公司先发优势显著，有望深度受益于行业快速发展。公司的EH216-S无人驾驶载人eVTOL航空器在取证、技术和市场策略上展现了其先发优势，领先全球同行。资质方面，EH216-S取证进度领先于全球其他eVTOL公司，行业内具有明显的先发优势。产品技术上，EH216-S的多旋翼设计、无人驾驶模式、集群调度管理以及竞争力强的定价策略，使其在城市内中短途空中交通市场中具有明显优势。同时，公司与多个地方政府建立战略合作，推动产品推广和应用场景的开发，有助于加速产品的市场渗透。公司已经在海外市场取得了重要订单，又与多个优秀企业达成战略合作，助力亿航无人驾驶航空器生产及产品推广应用。
　　投资建议：公司是国内领先的eVTOL主机厂，行业的快速发展将带动公司收入快速起量，我们预计公司24-26年的收入分别为3.85亿元、6.37亿元、9.57亿元。参照可比公司Bloomberg一致预期，并考虑到中概股的折价，给予公司25年15倍PS，对应目标价20.9美元，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：eVTOL行业发展不及预期，终端需求不及预期，订单交付能力不足。