本报告导读：
　　我们从净持仓热力图中提取“多空占优度”指标，用于反映当前市场情绪与市场参与者对后续的预期，通过回测发现，多空占优度可较有效地提示后续一周的做多机会。
　　摘要：
　　我们在2024年3月22日国债期货周报《净持仓热力图的推演：多头力量有待聚集》中提出对于前二十家主力会员机构净持仓变动分别进行跟踪，并得到两两之间的相关性矩阵，进而跟踪市场多空力量分布与一致性情况。在之后的行情拐点处，净持仓热力图也给出了及时的提示。
　　在此基础上我们尝试从净持仓热力图中提取“多空占优度”指标，用于在一定程度上反映当前市场情绪与市场参与者对后续的预期。当多头占优度远高于空头时，市场情绪偏向乐观；反之，当空头占优度高于多头时，市场情绪则偏向悲观。具体而言，我们定义多空占优度为：过去一周净持仓增加会员机构数量/过去一周净持仓减少会员机构数量。
　　通过对2020年以来日度多空占优度信号、周度多空占优度胜率进行回测可以看到：多空占优度指标可较为有效的提示后续一周的做多机会，具体而言：①分期限来看，周度指标胜率高于日度。②分方向来看，多头信号胜率高于空头信号，特别是最近两年的债牛行情中，多头胜率进一步走高。
　　过去一周（2024.7.15-2024.7.19）T合约多头占优度小幅收缩但仍相对占优，保持积极防御思路。7月19日T合约多头占优度小幅收缩仍大于1，表明当前债市仍处于多头格局中。7月22日央行超预期降息10bp，或反映出随着海外降息预期升温与汇率压力预期减弱，央行对利率水平曲线波动容忍度提高，在此背景下，后续可对于债市保持积极态度应对，但考虑到政治局会议前央行仍有可能综合施策，因此还是建议保持一定的防御思路。总体而言，我们认为当前可保持积极防守思路。考虑到当前10-7Y国债利差仍处较阔水平，建议对3-7年久期继续保持，等待央行操作落地后进行进一步拉长久期。
　　风险提示：超长国债期货非理性因素波动；货币政策超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量