事件:
　　7月22日，中国人民银行发布公开市场业务公告称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.8%调整为1.7%。
　　7月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年7月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。一年期、五年期LPR均下调10个基点.
　　7月22日，中国人民银行公告，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利(MLF)参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。
　　点评:
　　(1)本次降息的宏观经济背景为我国Q2经济动能边际放缓
　　今年Q2GDP不变价同比+4.7%，低于市场预期的+5.1%。在去年Q2基数较低的情况下，今年Q2 GDP同比较Q1低0.6PCTS，反映出经济动能在二季度出现边际走弱。支出法角度:二季度表现最好的是出口，增速一路向上，较一季度有所改善;表现最差的仍然是房地产投资，依然录得较大跌幅，与一季度相比改善不大;制造业投资和工业增加值因基数原因较一季度增速有所放缓，总体相对平稳;消费总体走弱，反映出居民消费意愿仍需进一步修复;基建投资增速缓降，主要因为今年财政扩张速度相比去年偏慢。
　　(2)本次降息意在提振内需，利好市场预期回升
　　综合来看，2024年Q2我国经济总体表现平稳的同时，动能有所走弱，除去外需的支撑后，内需不足的问题更加凸显。本次三中全会审议通过的重磅文件《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》(以下简称《决定》)中，对提振内需做出了最新部署。《决定》提到:“加快培育完整内需体系，建立政府投资支持基础性、公益性、长远性重大项目建设长效机制，健全政府投资有效带动社会投资体制机制，深化投资审批制度改革，完善激发社会资本投资活力和促进投资落地机制，形成市场主导的有效投资内生增长机制。完善扩大消费长效机制，减少限制性措施，合理增加公共消费，积极推进首发济。”同时《决定》在第五大部分“健全宏观经济治理体系”中提到“围绕实施国家发展规划、重大战略促进财政、货币、产业、价格、就业等政策协同发力，优化各类增量资源配置和存量结构调整”。在当前稳内需必要性上升，同时下半年美联储开启降息预期较高，美债收益率趋于回落，国内货币宽松的约束有望减轻的情况下，货币政策适度放松，配合财政政策和产业政策提振内需符合综合宏观政策取向，也是对二十届三中全会公报提出的“坚定不移实现全年经济社会发展目标”要求的积极执行。
　　(3)当前时点降息，短期内人民币汇率或将承压
　　当前我国经济动能边际走弱，十年期国债收益率低位运行，叠加美联储政策利率处在高位之下，人民币对美元处在相对弱势地位。在当前的时点，央行进行降息，一方面是体现“以我为主”，在诸多操作选项中综合选取最优政策，出于稳内需的目的，适度“牺牲”人民币汇率。另一方面，也是因为今年上半年我国出口的超预期表现，对我国汇率形成了一定的支撑，给央行的操作留出了更加灵活的空间。
　　(4)7天逆回购操作改为固定利率,数量招标，令利率水平能够更明确地反映央行的政策意图，进一步强化逆回购利率的政策利率作用
　　此前央行逆回购实行的公开市场招标方式为价格招标，中标价格由供需双方博弈决定，整个招标方式是央行“发现”市场价格的过程，虽然中标利率大部分时候维持不变，但最终中标价格理论上具有市场博弈下的不确定性。改为固定利率、数量招标之后，央行明示操作利率，向市场更清晰地传达官方政策意图，提升逆回购作为政策利率的权威性,有利于稳定市场预期，提升货币政策的效果。
　　此外，本次7天逆回购改为固定利率、数量招标，也符合近期市场预期的LPR可能将与逆回购挂钩的改革方向。6月19日，人民银行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上首次提出，央行将明确以短期操作利率作为主要政策利率。7月12日，央行主管的《金融时报》发表文章指出，为进一步理顺货币政策传导机制, LPR报价机制或将改革,“可以考虑借鉴国际经验，用类似SOFR的短端市场利率作为浮动贷款利率的定价基准”。预计未来存在着LPR利率直接与逆回购利率挂钩的可能。
　　(5)货币政策先行，后续财政政策和产业政策跟进，Q3我国经济动能有望回升
　　此次的7天逆回购政策利率调降、一年期和五年期LPR利率调降以及央行允许符合条件的机构阶段性减免MLF质押品,一致的目标就是维持相对宽松的流动性,降低当前的借贷成本，促信用投放，一方面能够对当前仍处在筑底期的房地产行业进一步兜底,另一方面也有助于新产业、新业态的快速扩张,在我国经济发展动力切换的关键时期维护经济稳定、呵护市场主体预期。在重磅会议召开之后，货币政策率先发力，意味着二季度以来相对中性的货币政策出现了阶段性的微调，进一步打开了宽松政策预期空间,后续