事件：7/16公司披露《拟根据一般性授权发行H股可转换债券的公告》，资本将迎来补充。
　　公司可转债转股溢价率约21%，假设全部转股仅占现有H股和总股本的8.4%和3.4%。根据公司公告披露，转股相关条款如下：①初始转股价格：43.71港币/每股（以7.8079HKD=1.0USD固定汇率计算）；②溢价率：以7/15收盘价计算为21.25%；③到期和转换日：2029/7/22到期，发行第41日至到期前7日可行使转换权；④利率：年利率0.875%，每半年付息；⑤赎回条款：27/8/5后，如H股30营业日中20日收盘价高于转股价格的130%，公司将全部赎回。根据上述信息，如全部可转债按当前转股价格全部转股，预计将增加6.25亿股，约占H股股本和总股本的8.39%和3.43%。
　　可转债成本较低、使用灵活，有望促进公司业务发展。集团发行可转债补充的资本用途相对灵活，根据公司公告称可转债补充的资本有三方面用途：一是满足集团未来以金融为核心的业务发展和资本补充需求；二是支持集团医疗、养老战略发展；三是一般公司用途。同时可转债票面利率仅0.875%，低于近年险企发行的资本补充债的票面利率（2.2%~3.5%），成本可控。此外，如在规定期限成功转股，公司股票流动性等亦将提升。1Q24末公司寿险子公司核心偿付能力充足率分别为118.8%，如全部募资注入子公司，核心偿付能力将分别提升6.3pct。
　　24年业绩增速有望逐季环比改善，资负共振将推动估值修复。一是集团归母净利润增速有望逐季改善：2023年4个季度单季度净利润同比增速分别+48.9%、-30%、-19.6%、-110.5%（4Q23单季度净利润-19亿），基数逐季走低。预计1H24公司利润和OPAT分别同比+7.4%/+5.3%，2H24年在权益市场和红利表现稳健下，投资和利润增速有望逐季提升。二是NBV增速预计将在8月企稳回升。公司代理人队伍产能持续提升（23年人均NBVyoy+89.5%）并保持行业领先，推动新单和NBV稳健增长；产品结构相对均衡，负债成本在万能结算利率等下调下持续下降，利差压力持续缓解；同时在7月炒停高峰度过、银保报行合一等提振下，NBV增速有望在3Q开始回暖。预计1H24 NBV yoy+13.7%，全年有望进一步提升。三是COR改善推动OPAT和净利润回暖。保证保险等持续压降规模，高成本业务出清预计将推动公司COR改善。
　　投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。资产端：公司资产质量持续改善、市场企稳下投资和利润有望持续改善。负债端：负债成本相对较低、业务结构均衡，储蓄产品需求火热将推动NBV保持双位数增长。预计24-26年归母净利润1,076、1,201、1,308亿元，同比增速分别+25.6%、+11.6%、+8.9%；24-26年NBV同比分别+14.1%、+12.5%、+11.8%。7/15收盘价对应24E-26E动态P/EV分别为0.51倍、0.50倍、0.46倍。
　　风险提示：1)政策落地不及预期；2)权益市场震荡下行；3)利率快速下降
　　关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。