二十余载炼就国产血糖监测龙头，CGM开启第二成长曲线。公司深耕血糖监测领域20余年，血糖仪产品已覆盖国内3500家二级以上医院、超过22万家药店及健康服务终端、9000多家社区医院及乡镇医院。海外方面，公司产品销售已覆盖135个国家和地区，在全球85个国家和地区完成产品注册，拥有全球用户数量超2500万。2023年4月底公司CGM产品在国内上市销售，凭借性价比优势快速抢占市场，2023年9月CGM产品获得欧盟CE认证，海内外并举打造新成长点。
　　血糖监测行业空间广阔，公司BGM龙头地位稳固。全球糖尿病患病率持续攀升，2022年全球糖尿病患者数达到5.28亿人，我国约有1.41亿糖尿病患者，奠定了血糖监测行业的需求基础。我国血糖仪渗透率存在较大提升空间，2019年我国糖尿病患者的血糖仪渗透率仅为25%左右，欧美国家达到90%，世界平均水平为60%。居民健康意识及收入提高+血糖患者及仪器渗透率提升+多项支持性政策出台，驱动我国血糖监测市场持续扩容，2015-2020年市场规模由5亿美元增至13亿美元（2015-2020年CAGR为22.7%）。公司占据国内BGM零售市场50%以上的份额，产品涵盖安稳/安稳+、金稳/金稳+、GA、智惠等各种系列，充分满足不同消费者需求，且性价比优势明显，筑牢公司龙头地位。
　　技术迭代加速CGM商业化，高性价比+渠道力+品牌力有望驱动快速放量。技术创新驱动CGM产品性能不断完善，CGM能提供连续的全天血糖信息，较BGM优势明显。中国CGM渗透率提升空间较大，2020年I型/II型糖尿病的CGM渗透率仅为6.9%/1.1%，远低于美国的25.8%/9.0%。公司CGM产品采用第三代技术路线，具备准确、稳定、寿命长的优点。公司CGM日均使用成本仅为17.27元，较其他品牌性价比优势显著。CGM与BGM客户群体具备一定重合度，借助公司在BGM领域形成的渠道优势和品牌优势，CGM产品有望实现快速放量。
　　并购丰富欧美市场渠道资源，CGM出海放量可期。基于行业起步早+CGM纳入医保+技术驱动产品完善等原因，海外CGM市场空间广阔。公司CGM产品已获欧盟MDR认证，2024年初已开启线上销售，美国FDA注册临床有序推进中，海外CGM准入进展顺利。Trividia拥有丰富的商保资源和零售渠道资源，熟悉美国医保政策，为CGM在美国销售提供渠道支撑。凭借丰富的海外渠道资源，公司CGM出海放量可期。
　　盈利预测及投资评级：我们预计2024-2026年公司营收分别为48.31、56.63、64.50亿元，分别同比增长19.0%、17.2%、13.9%；归母净利润分别为4.45、5.53、6.75亿元，分别同比增长56.6%、24.2%、21.9%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：国内CGM竞争加剧；海外临床及销售不及预期；海外子公司亏损风险；数据滞后风险。