事件：2024年7月15日，国家统计局公布2024年1-6月宏观投资数据。2024年1-6月全国固定资产投资（不含农户）24.54万亿元，累计同比+3.9%，增速较1-5月收窄0.1个百分点；6月固定资产投资额（不含农户）环比+0.21%。分项来看，2024年1-6月基础设施建设投资（不含电力）累计同比+5.4%，增速较1-5月收窄0.3个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比+18.5%，增速较1-5月收窄3.1个百分点，道路运输业投资累计同比-1.0%，降幅较1-5月扩大0.1个百分点。
　　2024年1-6月全国房地产开发投资5.25万亿元，累计同比-10.1%，降幅较1-5月持平；其中住宅投资完成额3.99万亿元，累计同比-10.4%，降幅较1-5月收窄0.2个百分点。2024年1-6月商品房销售面积约4.79亿平方米，累计同比-19.0%，降幅较1-5月收窄1.3个百分点。2024年1-6月房屋新开工面积累计3.80亿平方米，累计同比-23.7%，降幅较1-5月收窄0.5个百分点；房屋施工面积累计69.68亿平方米，累计同比-12.0%，降幅较1-5月扩大0.4个百分点；房屋竣工面积累计2.65亿平方米，累计同比-21.8%，降幅较1-5月扩大1.7个百分点。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2024年1-5月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计12810亿元，同比-14.00%，降幅较2024年1-4月扩大3.6个百分点。
　　2024年1-6月全国水泥累计产量8.50亿吨，累计同比-10.0%，降幅较1-5月扩大0.2个百分点。2024年1-6月全国平板玻璃累计产量5.07亿重量箱，累计同比+7.5%，增速较1-5月扩大0.6个百分点。
　　房地产需求：传统销售旺季叠加前期政策显效，销售环比改善明显。2024年1-6月商品房销售面积合计约4.79亿平，累计同比-19.0%，降幅收窄1.3pct，销售金额约4.71万亿元，累计同比-25.0%，降幅收窄2.90pct；其中6月单月销售面积约1.13亿平，环比+52.55%，同比-13.77%，单月销售金额约1.15万亿元，环比+50.92%，同比-13.81%。6月房地产销售环比进一步呈现较大积极性改善，或主要系6月为传统销售旺季，以及前期密集政策效果显现。价格方面，70大中城市新建商品住宅价格指数同环比分别-4.9%/-0.7%，同比降幅扩大0.6个百分点，环比持平；70个大中城市二手住宅价格指数同环比分别-7.9%/-0.9%，同比降幅扩大0.4个百分点，环比降幅收窄0.1个百分点，价格初现边际企稳迹象。高能级城市保持较高活跃度：1）成交量修复趋势明显，据中指研究院，上海、深圳、杭州前期政策优化后，市场情绪明显提升，新房成交规模环比均增长，二手房成交规模保持高位，其中上海6月二手商品房成交超2.6万套，创近一年新高；北京6月26日跟进5.17新政，市场活跃度回升，6月二手住宅网签近1.5万套。2）价格环比降幅继续收窄，一线城市二手住宅销售价格环比-0.4%，降幅较5月收窄0.8个百分点，其中北京、上海为今年来首次转涨，分别+0.2%/+0.5%。我们认为，7月虽进入年中冲刺后的营销淡季，但随着各项政策积极显效以及高基数效应减弱，高能级城市市场活跃度或延续企稳态势。
　　房地产投资：开发投资额同比降幅企稳，边际改善传导仍需时间。24年前6月房屋新开工面积/竣工面积/施工面积分别为3.80/2.65/69.68亿平，分别同比-23.7%/-21.8%/-12.0%，新开工面积已连续四个月累计同比降幅收窄；24年前6月房地产开发投资完成额同比-10.1%，累计同比降幅持平。资金端来看，24年前6月房地产开发企业到位资金约5.35万亿元，同比-22.6%，降幅较1-5月收窄1.7pct，其中国内贷款累计同比-6.6%，降幅扩大0.4pct，个人按揭贷款累计同比-37.7%，降幅收窄2.5pct，定金及预收款累计同比-34.1%，降幅收窄2.6 pct。我们认为，近期资金到位情况有所改善，主要系去年较低基数和近期利好政策密集释放所致，行业有望延续弱复苏态势，但在销售基本面企稳前，房企投资意愿及实力仍显不足，后续仍需观察销售复苏以及融资协调机制的落位情况。
　　6月固投及基建增速有所收窄，专项债发行提速有望加速实物资产落地。2024年1-6月全国固定资产投资完成额累计同比增速3.9%，增速收窄0.1pct，其中基础设施建设（不含电力）累计同比增速5.4%，增速收窄0.3pct。资金面来看，地方政府1-6月专项债发行总额14409.72亿元，同比23年同期的2.30万亿新增专项债规模下降37.37%。从6月单月来看，专项债发行有所放缓，当月新增专项债发行额2801.72亿元，同比-30.6%，环比-36.1%。国家发改委4月已完成今年专项债券项目的初步筛选工作，已推送给财政部并反馈给各地方，项目数量充足、资金需求较大，为全年专项债券发行使用打下坚实的项目基础。实施层面，23年增发国债1.5万个项目已经全部开工建设。我们认为，24年稳增长趋势不变，政府工作报告中提到今年起拟连续几年发行超长期特别国债，24年先发行1万亿（5月17日2024年超长期特别国债（一期）正式发行，本期国债期限30年，发行面值金额400亿元，票面利率2.57%），中央加杠杆支持经济复苏有望推动更多实物工作量落地。
　　水泥：上周虽有较多区域水泥价格下跌，但