核心观点
　　2024年以来国内宏观环境稳中向好，随着外部环境因素消退，经济活动复苏，宏观环境逐步恢复。白酒消费场景、消费价格持续呈现结构性矛盾，高端、区域龙头相对稳健，次高端分化明显，龙头市占率提升保增长，低估值高分红提升投资回报。大众品方面，餐饮复苏偏慢，餐饮链相关行业有望逐步修复，饮料景气度高。同时零食专营店等新渠道加速发展，建议把握零食行业渠道变革红利。此外，部分原料价格已有所回落，乳制品、啤酒等板块红利属性增强，企业盈利能力有望逐渐修复。
　　2024年消费逐步修复，板块有所回调
　　2024年以来，随着外部环境因素消退，经济活动复苏，宏观环境逐步恢复。第一季度国内生产总值现价同比增长4.2%，经济增长稳中向好。而其中分项来看，最终消费支出对第一季度增速贡献+3.91%，消费贡献率达73.70%，对经济增长起到重要支撑。行情方面，自2024年年初以来，申万食品饮料板块指数累计下跌15.39%，位列31个申万一级行业的第18位。
　　白酒：龙头市占率提升保增长，低估值高分红提升投资回报
　　2024年以来，宏观经济与消费结构的持续变化，白酒消费场景、消费价格持续呈现结构性矛盾，高端、区域龙头相对稳健，次高端分化明显，销售渠道面临价格、库存等压力。从酒企业绩表现看，强品牌、强运营的龙头酒企业依然能保持业绩较好增长，其中积极优化渠道价格、缓解库存压力、推动动销提升、厂商关系紧密的酒企有望良性提升市占率。展望下半年，经济与消费的复苏是影响白酒行业趋势重要因素，目前（2024/7/8）白酒（申万）PE-ttm回落至历史13.8%分位，持续关注行业生态边际变化，重点专注龙头酒企市场份额提升，把握低估值布局机会。
　　1、大香型龙头：品牌强、估值低、需求稳。浓清酱等大香型在全国具有广泛且忠实的消费群体，香型龙头具备较强的品牌力和民间号召力，且市场运营能力不断优化升级，全国范围内有望持续收割市场份额：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。
　　2、强运营区域龙头：市场根基深，运营精细化，高质量增长可期。运营能力强的区域龙头，产品价格带宽，渠道精细化程度较高，厂商关系良好，市场基础较为稳固，具备跨越周期的能力，有望在区域内持续释放增长势能，提升酒企跑出α的可能性：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒等。
　　大众品：餐饮复苏缓慢，饮料景气度高
　　1、复苏线：餐饮持续关注复苏节奏，改革+成本有望提升利润弹性
　　餐饮持续恢复，但Q2增长有所放缓。调味品方面，需求端保持稳健，Q1板块实现稳健增长。分渠道来看，B端调味品消费量占据主导，虽然今年恢复力度较弱，但企业仍在净增加。家庭渠道端呈现渠道碎片化，品类方面，健康化成为趋势。“健康”概念产品彰显企业的研发能力，目前头部企业占优。调味品关注3条主线：1）需求稳健向好，受到消费者偏好的细分，包括健康化及复合化；2）改革进行，内生潜力有望不断释放，经营弹性较高；3）成本端持续下行，盈利能力有望进一步改善。预加工食品不断推新，餐饮链持续受益于连锁化发展。预加工食品方面，关注3条主线：1）大B稳健度较高，且市场份额在进一步提升，关注与大B合作紧密的标的；2）新式茶饮、咖啡的快速扩张，也利好烘焙及原料业务（如奶油）发展；3）品类研发能力强，不断推出大单品，渠道渗透能力强。推荐标的包括海天味业、千禾味业、天味食品、颐海国际、中炬高新、安琪酵母、千味央厨、日辰股份、立高食品、安井食品。
　　2、成长线：健康化与悦己消费兴起，性价比需求延续
　　软饮方面，近年国内无糖化风起，近水赛道扩容。结合日本近三十年的无糖茶增长经验来看，国内无糖茶行业高增仍至少有5-10年时间。参考日本，运动饮料市场巨大且生命周期长，消费场景不局限于运动，关注国内运动饮料成长性。零食方面，2024年量贩零食品牌跑马圈地，门店高速扩张并逐步进入行业整合期，零售硬折扣时代来临，与高端会员店、头部量贩品牌深度合作的零食制造企业仍有增长潜力。低度酒方面，悦己消费兴起，微醺需求下低度酒空间广阔，对比发达国家，人均预调酒消费水平有明显差距，价格处于中间水平。龙头百润销售稳步提升，市场地位稳固。推荐标的包括东鹏饮料、百润股份、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。
　　3、成本线：成本改善渐近，盈利修复可期
　　啤酒方面，“双反”税收取消助力大麦成本下行，重点关注酒企年底的大麦询价锁价情况。啤酒行业在弱复苏消费环境下，中高端产品增长势头不减，2024年高端化仍在途中。乳制品方面，供需变化造成国内生鲜乳价格波动，2022年至今进入下行周期，饲料成本中苜蓿价格24年有望明显下行，缓解牧业成本压力，乳业上下游24年成本均有望下降，对应不同奶源自给水平乳企毛利率有望提升。休闲食品方面，23年葵花籽种植面积恢复扩大，葵花籽价格呈现回落态势，新采购季后洽洽食品盈利有望修复。上游鸭副产品价格持续下行，9月后主要鸭副材料价格同比转负，卤制品企业成本