本期内容提要：
　　央行出手稳国债收益率。继上周一央行公布面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作之后，上周五根据证券时报报导央行已与金融机构协议可借入数千亿国债，长债收益率应声回升。我们认为央行此举原因之一是希望维持现行利率从而保持中美利差稳定，不至于对人民币汇率产生太大冲击，再次证明我们在此前周观点中反复提到的，只有等美联储形成降息预期，届时我国货币政策的可操作空间才会更大。
　　具体到房地产市场，近年来政府出台了很多利好政策但地产依然下跌的主要原因之一是，目前国内主要城市的商用地产租金收益率依然低于我国无风险利率（一般为10年或30年国债到期收益率），而当两者出现黄金交叉的时候，长期资金才会出手收储，目前来看要么房价继续下跌，要么等美联储降息循环后国内跟进，届时房地产市场有望落底回升。
　　美护周观点：关注处于历史估值低位的消费白马标的。前期市场对于消费板块相对悲观，相对青睐于短期增长确定性高或短期增长逻辑难以被证伪的标的。目前国内主要城市的商用地产租金收益率依然低于我国无风险利率，而当两者出现黄金交叉时，或为房地产市场落底回升的前瞻信号；若黄金交叉后房价落底企稳，财富效应下消费板块或逐步被配置，长期增长确定性更高、基本面稳健的且当前估值处于历史相对低位的白马标的有望受到市场更多关注。化妆品板块建议关注珀莱雅、巨子生物、科思股份、上美股份、润本股份、丸美股份、贝泰妮；医美板块建议关注爱美客、昊海生科、江苏吴中、华东医药、华熙生物。
　　化妆品周观点：抖音渠道白牌优势略有弱化，品牌类优势相对显著，打造创始人IP或为美妆品牌短期增长路径之一。根据美妆网，6月抖音美妆护肤TOP20品牌中，国产品牌占据11席，且位于高位，优势明显。昔日抖音跑出来的白牌除娇润泉外均已掉队，其中，造物者掉到第33名、VC第46名、BUV第41名、温博士第68名。过去白牌依靠性价比+强营销实现爆发式增长，但近两月白牌出现增长乏力，或与平台政策调整有关，长期来看化妆品品牌需兼顾运营能力与品牌力建设，方能够在渠道变化中持续利于优势地位；当前亦有较多品牌通过营销创始人IP等形式建设品牌力、驱动品牌增长，或为品牌营销新路径之一，关注抖音运营能力较强的珀莱雅、上美股份、润本股份，关注品牌通过创始人IP营销驱动增长的可能性。
　　昊海生科本周更新：昊海第四代氨基酸交联玻尿酸“海魅月白”获批，海魅系列产品继续丰富。海魅月白基于公司自主研发的全球首创有机交联工艺，系国内唯一一款使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品，继海魅韵、海魅云境后，海魅月白进一步丰富海魅产品系列矩阵。产品特点在于：（1）安全：海魅月白使用的交联剂为人体必需氨基酸，相较于传统化学交联剂，具有更好的远期安全性。（2）长效：产品为国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，具有更为长效的特质。
　　润本股份本周更新：Q2归母净利润表现亮眼符合预期，Q3低基数下或具备较好增长确定性。公司发布业绩预增公告：1）公司预计24H1实现归母净利润为1.75~1.85亿元/yoy+46%~55%，单Q2来看，实现归母净利润1.40~1.50亿元/yoy+42%~52%；2）公司预计24H1实现扣非归母净利润1.70~1.80亿元/yoy+44%~52%，单Q2来看，实现扣非归母净利润1.39~1.49亿元/yoy+44%~54%。展望Q3，考虑到公司23Q3基数较低（23Q3收入/归母净利润同比增速分别为1%/16%），在24Q3继续兑现优异增长具备较高确定性。
　　免税周观点：离岛免税5月更新：降幅环比收窄，销售仍然承压。
　　1）客流：根据海南机场、美兰空港公告，两大机场5月旅客吞吐量合计336万，环比下滑10.3%，季节性与往年一致，同比下滑约2.4%。随着暑期旅游旺季来临，最近一周客流整体环比略有回升，6月7日至6月13日海口美兰、三亚凤凰机场客流分别为42.49、33.21万人，环比分别+1.89%、-1.55%，同比分别-3.1%、-13.3%。
　　2）销售：下滑幅度略有收窄，主因去年同期打击代购因素已经反映，消费力疲软对销售的影响仍然持续。根据海口海关统计，5月海南离岛免税购物人次41.88万人次/同比-16.0%，购物金额19.74亿元/同比38.3%，人均金额4714元/同比-26.5%。
　　整体来看，海南免税销售持续承压，5月离岛免税延续3-4月下滑趋势，我们认为主要受消费力疲软以及出境游分流影响，后续由于打击代购&消费力疲软逐步反映在去年基数中，下滑幅度或进一步收窄。后续主要催化或在于市内免税政策、消费税政策落地进程、消费力恢复等。
　　中国港澳免税额度新政，实质性影响或有限。据财政部等三部门，自中国香港、中国澳门进境居民旅客可携带12000元免税物品；在设有进境免税店口岸，上述旅客允许购买免税商品，连同境外获取免税物品总值不超过15000元；从中国澳门经一线带入横琴物品不设免税限额，经二线出关免税额度上调至15000元；上述措施将于24年7月1日试点实施，于24年8月1日推广至全部进境口岸（横琴“一线”口岸除外）。3月以来，较多