【判断1】医药新周期：分化是主旋律，Q3有望迎来反弹
　　顺应医药新周期，寻找结构性增量：在总量控制和主动支付的大背景下，医药分化是主旋律。我们认为一方面应该把握产业趋势，而另一方面也要顺应医药阶段性的特定节奏来进行选股。
　　我们认为医药在深度调整后Q3有望迎来反弹，可以积极布局，主要基于几个积极因素：
　　1、反腐扰动基数问题解决后，2024年Q3有望进入板块业绩环比同比向好的季度；
　　2、政策持续鼓励创新、预计后续各省、各部委鼓励创新政策有望持续出台；
　　3、筹码结构负担大幅降低。2024年Q1医药持仓大幅降低出清。
　　看1-2年维度，拥抱三类资产：1）产业逻辑看院外保外刚需；2）风格上看：兼具红利属性的稳定成长、产业逻辑顺&大空间难证伪的标的。
　　【判断2】院外刚需：老龄化属性的刚需尤其是院外刚需有望迎来长周期景气
　　我国人口结构中老龄人口比例持续增加，持续刺激医疗卫生需求。我国1950-1958年出现第一波“婴儿潮”，这批人口在2010-2018年步入老年期；1962-1975年第二波“婴儿潮”人口在2022-2035年步入老年期。目前我国正处于第二波婴儿潮带来的老龄人口冲击波中。2023年，我国65岁及以上人口占总人口比例为15.4%，处于中度老龄化社会，与日本90年代老龄化程度持平。
　　随着社会老龄化程度不断加深，国内医疗卫生总需求呈增长态势，相较于院内品种，院外品种价格更加稳定，市场景气度持续提升。同样考虑刚需品种，由于医保政策限制/集采的推进，较多院内品种价格下行，利润空间逐步压缩。院外刚需则实行相对稳定的价格政策，顺应老龄化趋势，需求快速提升，尤其是院外刚需中价格壁垒较低的产品，其市场需求增长更加迅猛，比如中药制剂（膏药）、健康体检服务、中医医疗服务、家用医疗器械等子行业。
　　90年代日本进入中度老龄化社会，股市整体表现低迷，同时医药行业延续药价管控，给制药企业经营带来了巨大的压力，而日本龙头膏药企业久光制药（Hisamitsu，4530.T）业绩表现强劲，市场份额显著增长，同时在市值上也实现巨大飞跃，1996.01.04-2008.12.30区间涨幅达663%，并在此后十年延续上涨趋势，表现十分强势。
　　久光制药OTC止痛产品“撒隆巴斯”（Salonpas）在全球享有盛誉，公司主营产品包括经皮吸收型镇痛抗炎症膏药贴（Salonpas贴剂、Moharas膏贴)、外用止痛药、胶带、女性荷尔蒙贴片等，透皮镇痛贴片药性渗透力强，且舒适性强，针对关节痛、肌肉痛等老年病疗效显著。
　　以撒隆巴斯为例，其能够快速放量的核心因素为：1）OTC药品，患者可以在药妆店和超市购买，可及性强；2）经过美国FDA认证，安全性和有效性俱佳；3）使用方便，款式/类型丰富可以满足不同需求；4）售价低廉，销售广泛的140枚/盒产品单枚均价不足1元人民币，保证了患者的长期用药黏性。
　　风险提示
　　1）医药负向政策超预期：近年来，医药领域陆续出台，如仿制药带量采购、高值耗材带量采购、创新药医保谈判等系列政策，与之相关的品种或企业实际经营情况或受到影响，如果后续还有降价等政策出台，相关企业经营可能会遇到阶段性压力。
　　2）行业增速不及预期：部分板块及产品竞争格局恶化，以及负向政策的扰动，导致增速不及预期。
　　3）行业竞争加剧风险：随着同类型产品不断上市或新一代产品上市，医药行业竞争可能加剧，产品市场份额存在不及预期或下滑风险，影响相关企业营收和利润。