政策周期影响消退，进入良性增长通道
　　回顾历史销量，由于基数较低和国家补贴，电动重卡销量及渗透率在2021-2022年快速增长。2021年和2022年底的两次抢装主要因为补贴退坡和取消，政策周期也导致上半年固有需求下降。当前轻重卡电动化渗透率远低于乘用车，长期增长确定、空间广阔，随着国家补贴的完全退出，政策周期的影响逐渐消退，新能源轻重卡作为生产和收益工具，进入了由经济性为核心驱动的良性增长通道。
　　电池降价扭转经济性，寿命提升再降成本
　　2022年底补贴退出后经济性有所下降，极高的初始购置成本限制了需求增长。随2023年锂电池价格下降，初始购置成本大幅降低，经济性显著提升，电动化带来全年补能费用大幅降低也逐步得到验证，终端销量兑现爆发式增长。后续长寿命电池的应用将进一步提升经济性，未来多种商业模式的应用也值得期待。
　　预计26年重卡和物流车装机对23年弹性在19%-42%
　　考虑到重卡和物流车经济性跑通，电动化渗透率快速提升，我们预计2023-2026年电动重卡销量复合增速达到78%，新能源物流车销量复合增速达到51%，同时重卡单车带电量逐步提升，物流车受结构影响预计带电量较为稳定。我们对2026年电动重卡和新能源物理车装机量进行敏感性分析，预计2026年装机75-164GWh，对2023年国内动力电池总装机的弹性在19%-42%。目前，重卡和物流车配套电池厂商较为集中，宁德时代占绝对领先份额，我们看好销量增速提升对宁德时代出货增长的支撑。
　　风险提示
　　1、终端销量增速不及预期；
　　2、市场竞争风险。