核心观点：6月中国出口金额（美元计价）同比+8.6%，进口同比-2.3%，6月美元计价下出口继续提升，进口边际回落，我们认为无需过度担忧，在制造立国背景下，以“制造立国”之战略，破局、突围。中国没有产能过剩，有的只是产能迭代、产能保全与产能储备，在此背景下，更应该从供给端视角看出口，“性价比优势”和“渠道出海”是出口的两大核心支撑：（1）发达经济体消费K型分化明显，我国有望凭借“性价比”优势获益，渠道出海值得关注；（2）雁型模式和大国外交支撑我国对新兴国家贸易出口；（3）全球科技周期带动机电、集成电路增长，中国零部件设备性价比优势明显。中观产业层面，我们提示重点关注两大方向，一是机电产品类出口，涉及消费电子、汽车及零部件、家电、机械等。二是与美国地产后周期相关的家具、家电、轻工、纺服等，与美国制造业回流、资本开支增加相关的机械、化工等。
　　总览：6月美元计价出口继续提升，进口边际回落。2024年6月份，中国当月出口（美元计价）3078.5亿美元，出口金额（美元计价）同比+8.6%，高于万得一致预期+7.4%；2024年6月份，中国当月进口（美元计价）2088.1亿美元，进口金额（美元计价）同比-2.3%，低于万得一致预期+4.2%；2024年6月贸易差额为990.5亿美元，前值为826.2亿美元。6月出口表现好于进口主要有三条核心逻辑：一是6月财新PMI和中采PMI延续背离，6月财新制造业PMI为51.8%，较上月上升0.1个百分点，为2021年6月以来最高，中采制造业PMI为49.5%，与上月持平，财新制造业PMI读数高于中采制造业PMI主因统计范围差异，财新统计东部沿海外向型中小企业，中采统计范围更广，也验证出口部门相对较好，中采PMI和财新PMI连续背离也一定程度上指向出口景气度维持高位。二是由于进口价格指数领先出口，进口价格同比自2024年1月以来持续修复，带动出口改善，对名义出口也起到一定的拉动提升效果。三是越南与韩国出口对我国出口有一定指引。6月韩国出口金额同比+5.1%（前值为+11.7%），越南出口金额同比+12.9%（与前值持平），其主导行业分别对应机电产品和劳动密集型产品两大领域，与我国产业逻辑契合，验证6月出口高景气度。
　　出口：受性价比支撑逻辑，机电、集成电路等产品出口势头良好。2024年6月人民币计价出口2.19万亿元，同比+10.7%，美元计价出口3078.5亿美元，同比+8.6%。分商品来看，机电产品和劳密产品出口势头良好。上半年，我国出口机电产品7.14万亿元，增长8.2%，占我出口总值的58.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件6837.7亿元，增长10.3%；集成电路5427.4亿元，增长25.6%；汽车3917.6亿元，增长22.2%；手机3882.8亿元，下降1.7%。同期，出口劳密产品2.07万亿元，增长6.6%，占17.1%。其中，服装及衣着附件5244.3亿元，增长3%；纺织品4926.7亿元，增长6.5%；塑料制品3776.4亿元，增长11.7%。出口农产品3444.3亿元，增长5.2%。按量价来看，价格方面，成品油+0.99%，钢材-0.23%，分别是主要拉动项和主要掣肘项，数量方面，家用电器+0.48%，未锻轧铝及铝材-0.42%，分别是主要拉动项和主要掣肘项。分地区来看，东盟为我国第一大出口伙伴，1-6月我国对东盟、欧盟、美国、韩国的美元计价出口同比分别增长+14.2%、+0.5%、+4.7%和-0.6%。
　　制造立国背景下，中国没有产能过剩，有的只是产能迭代、产能保全与产能储备，出口更应关注供给侧视角。2020年以来，我国面临的内外部环境发生变化，外部在百年未有之大变局下全球化戛然而止。未来，以“制造立国”之战略，破局、突围。中国没有产能过剩，有的只是产能迭代、产能保全与产能储备。事物都有两面性，“制造立国”战略，短期的压力就在于通缩，可能是痛苦的，但却是我国应对内外部复杂挑战的战略选择：对外，一方面加快制造业的迭代升级和技术进步，不断在全球产业链上爬坡突破，拥抱全球化；另一方面加速传统制造业降本增效，以“质价比”和“性价比”策略守城，保持我国市场份额稳定性，进而对国际收支、就业等基本面形成冲击。对内，则以“制造立国”对冲“去地产化”阵痛，推动中国式现代化和高质量发展实现，这是宏观数据与微观体感背离原因所在，也是决定国内大类资产表现的关键。
　　展望下半年，我们认为“产品力”和“渠道力”分别是出口和出海的核心驱动力，“产品力”即“性价比优势”加速生产制造出海，“渠道力”即商业模式有效“复制”加速渠道出海，从贸易对象和贸易产品两个视角可以对此验证：
　　从贸易对象结构上看，美国、欧盟、日韩是我国主要贸易对象国，占外贸比重30%以上，共建“一带一路”国家外贸占比接近50%。海外经济体消费K型分化明显，对于G7国家，性价比中的“性”占主要优势，此外商业模式有效“复制”加速渠道出海对出口G7国家也起到支撑；对于新兴市场国家，性价比中的“价”占主要优势，此外在外交关系的大国博弈背景下，一带一路等战略突破带动我国对新兴市场国家出口显著提升也值得关注：
　　 “产品力”方面，发达经济体消费K型分