6月CPI同比增速为0.2%（前值0.3%），低于市场和我们预期（Wind一致预期为0.4%）。6月份，市场供应总体充足，全国CPI环比季节性下降0.2%。扣除食品和能源价格，6月核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。从结构上看，6月份食品烟酒类价格同比下降1.1%，影响CPI下降约0.31个百分点，消费品价格同比下降0.1%，服务价格同比上涨0.7%。
　　6月PPI同比增速为-0.8%（前值-1.4%），基本符合市场预期（Wind一致预期为-0.8%），PPI环比下降0.2%，主要受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足等因素影响。结构上看，生产资料价格下降0.8%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.57个百分点。其中，采掘工业价格上涨2.7%，原材料工业价格上涨1.6%，加工工业价格下降2.0%。生活资料价格下降0.8%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.21个百分点。
　　大类资产方面，我们认为需更多关注通胀温和回升带来宏观变量的名义变动。围绕统筹发展与安全的主线，我们建议关注权益市场三大方向：一是资产荒背景下的高股息红利类资产，二是上游资源品，三是安全与发展融合的相关的成长股方面。固定收益方面，预计10年期国债收益率总体呈现震荡后逐渐向下的走势，下半年10年国债到期收益率的低点可能触达2.2%左右，利率较难出现超预期上行。
　　6月CPI同比增速小幅回落，食品价格相对偏弱
　　6月CPI同比增速为0.2%（前值0.3%），环比增速为-0.2%。据测算，在6月份0.2%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0。
　　第一，食品价格仍处于下行通道中。随着全国气温普遍回暖，市场供应较为充足，6月食品价格下降2.1%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.39个百分点。食品中，鲜菜价格由上月上涨2.3%转为下降7.3%；薯类、鲜果、鸡蛋、牛肉、羊肉和禽肉类价格继续下降，降幅在2.3%-18.6%之间；猪肉价格上涨18.1%，涨幅比上月扩大13.5个百分点。
　　第二，非食品价格边际变化不大。6月非食品价格上涨0.8%，涨幅与上月相同，影响CPI同比上涨约0.64个百分点。其中：能源价格上涨3.1%，涨幅回落0.3个百分点。扣除能源的工业消费品价格上涨0.1%，涨幅与上月相同，其中燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降6.0%和7.4%，降幅均继续扩大。服务价格上涨0.7%，涨幅回落0.1个百分点。其中：旅游价格上涨3.7%，涨幅有所回落；宾馆住宿价格下降1.9%，降幅有所扩大；医疗服务价格上涨1.9%，涨幅略有扩大。
　　6月核心CPI同比大致持平，有效需求延续修复态势
　　6月核心CPI同比增速为0.6%（前值0.6%），环比增速为-0.1%。从环比增速看，6月居住、医疗保健价格均上涨0.1%；交通通信、生活用品及服务价格分别下降0.6%和0.4%，衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务价格均下降0.2%。我们提示关注，受“618”促销等影响，汽车、家用器具、文娱耐用消费品价格降幅在0.8%-1.3%之间；临近暑假出行增多，交通工具租赁费和飞机票价格分别上涨6.4%和2.5%。综合研判，核心CPI的表现整体反映内需仍处于修复的关键节点，各地消费品以旧换新配套政策陆续落地，叠加“618”网购促销，一定程度上带动家电、通讯器材和新能源汽车类商品销售上涨。后续有效需求弹性的释放或有望稳步抬升核心CPI的中枢
　　6月PPI同比降辐继续收窄，生产领域绝对价格水平保持低位
　　6月PPI同比增速为-0.8%（前值-1.4%），降辐收窄符合市场预期（Wind一致预期为-0.8%），环比增速为-0.2%。据测算，在6月份-0.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.7个百分点。
　　从同比看，PPI下降0.8%，降幅比5月收窄0.6个百分点。分行业看，非金属矿物制品业价格下降6.9%，电气机械和器材制造业价格下降2.9%，农副食品加工业价格下降2.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降2.1%，煤炭开采和洗选业价格下降1.6%，化学原料和化学制品制造业价格下降0.6%，降幅均收窄；汽车制造业价格下降2.3%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降2.1%，降幅分别扩大0.3、0.2个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨11.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨4.0%，涨幅分别扩大2.6、0.6个百分点；石油和天然气开采业价格上涨8.0%，涨幅回落1.4个百分点。
　　从环比看，PPI由5月上涨0.2%转为下降0.2%。国际油价下行带动国内石油和天然气开采业价格下降2.9%；前期补库需求已释放，以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%。装备制造业中，锂离子电池制造价格下降0.5%，新能源车整车制造价格下降0.1%。消费品制造业中，文教工美体育和娱乐用品制造业、农副食品加工业、家具制造业价格分别上涨0.6%、0.5%、0.1%。
　　我们认为，随着国内大规模设备更新和消费品以旧换新等政策逐步落地生效，对部分行业价格将形成一定支撑。同时，当前进入“迎峰度夏”阶段，电煤需求提振，煤炭价格或将继续保持上涨态