回顾上半年：海外央行相继宽松，国内宽财政宽货币托底经济
　　1、美国处于降息周期的前期（滞胀->衰退），制造业短周期补库后再度调头向下，科技创新提升全要素生产率支撑经济结构性表现，宏观需求下行速度缓慢，非美经济体经济步入衰退边缘，相继展开降息，美国经济相对强劲，美联储对降息表现犹豫，美债利率和美元指数相对偏强，贵金属抢跑降息逻辑而上涨。
　　2、中国处于外需改善和内需弱现实带来的复苏前期（衰退->复苏），政策层面宽财政宽货币加码，预算外超长期特别国债发行打开中国量化宽松的盒子，央行资产负债表扩张和调整外汇储备结构而购金的行为助推贵金属加速上涨，引领上半年主要大类资产价格涨幅。
　　展望下半年：关注海外经济衰退风险，中国宽松控节奏但不改方向
　　1、海外方面，美国一季度补库后二季度调头向下，高利率抑制总需求，地产、就业、通胀和消费均面临持续下行的风险。美联储货币政策在大选窗口或表现滞后，预计9月会开启降息周期，但年内降息次数存不确定性，关注美国经济下行速度加快带来的衰退风险，会给贵金属带来短暂的压力，但回调就是机会，仍有最后一波加速上涨行情。
　　2、国内方面，经济在宏观调控政策刺激下构筑L底，广义财政大幅扩张和设备更新及以旧换新提升总需求，下半年经济增速或维持4.5%-5%；宽货币政策会在节奏上放缓，但在经济未显著复苏之前，宽松的长期方向难以改变，未来较长时间央行会加速扩张资产负债表，中央政府加杠杆为稳经济的主要力量，给人民币计价的贵金属带来长期利多驱动。
　　风险提示：美国通胀和就业超预期韧性、中国经济复苏疲弱、全球地缘冲突扰动