今日央行公告将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，期限为隔夜，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。我们认为央行的相关操作为前期潘行长在陆家嘴论坛提出利率走廊相关构想的落实。后续隔夜正回购利率为1.6%，可能成为隔夜利率下限；隔夜逆回购利率2.3%，可能成为隔夜利率上限。
　　此前央行一直以DR007作为政策的操作目标，但受央行行为影响更大的商业银行，融入融出资金的期限都以隔夜为主，7天利率反而受非银机构的影响更大。如将DR007锚定在7天OMO利率附近，在非银需求大幅上升或下降的背景下，反而可能会使得隔夜利率明显偏离政策利率，例如2023年年中的情况，而隔夜利率对于债券市场的短期影响可能更大。因此，央行本次的公告可能更多是出于完善利率调控体系的需要。
　　目前央行设定的隔夜利率走廊1.6%-2.3%的空间是非对称的，相对OMO利率向上的空间明显高于向下，叠加在当前央行反复提示长债风险的情况下，央行有关正回购表述可能使得市场担忧央行对流动性的态度是否会发生变化，在当前短端与资金利差已经明显偏低的状态下，这样的表述可能给短端带来一定的调整压力。
　　但事实上，2024年以来除了最初的几个交易日之外，DR001都运行在了1.6%-2%之间，处在利率走廊的区间内。因此如果没有其他相关操作的配合，单纯利率走廊的设定可能不会对资金面带来直接的影响。如果央行希望推动资金利率中枢抬升，其完全可以使用其他政策工具而无需利率走廊的相关操作。因此，这样的操作对资金利率的实际影响仍需观察，我们认为中枢抬升的概率相对有限。如果资金利率中枢未有显著抬升，当前存款搬家、金融脱媒带来的资产荒局面在短期可能也难以显著逆转，市场整体格局可能也并未改变。
　　因此，尽管近期央行动作频频，短期市场波动可能增大，但收益率大幅上行的概率仍然相对有限，我们认为调整幅度可能不会超过4月下旬，30年国债的波动区间可能仍在2.4%-2.6%。投资者可暂避锋芒，观察短端利率何时企稳，短端企稳后可博弈长端利率的交易性机会。
　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。