核心观点：
　　近期市场动态：动力煤价探涨，焦煤价格回升，焦炭价格保持平稳。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500大卡煤价7月5日最新报价847元/吨，周环比下跌7元/吨。年度长协7月港口5500大卡煤价为700元/吨，环比持平。本周港口和产地煤价延续小幅下跌，临近周末煤价企稳，港口部分低卡煤报价有小幅上涨。近期随着各地相继出梅，江南、华南等地出现高温天气，电厂日耗回升，市场交易情绪改善。预计随着气温继续升高，以及贸易商和电厂库存消耗，煤价有望逐步企稳回升。下半年煤价支撑主要来自：（1）国内供给5月以来虽有恢复，同比仍延续下降；（2）季节性需求7、8月环比持续向好；（3）库存对煤价的压制有望缓解。焦煤方面，本周国内焦煤市场价格小幅上涨，澳洲焦煤价格也有明显上涨主要由于英美资源煤矿事故影响短期供给小幅收缩，而长协方面国内各地Q3长协价延续平稳，蒙煤长协环比小幅下降。需求端，6月下旬下游焦炭价格提涨50元/吨落地，近期部分焦企在第二轮提涨，目前钢焦企业开工率较高支撑焦煤需求。供给端，上半年山西安监力度加大，6月以来产量环比在逐步恢复，同比普遍延续小幅下降。综合来看，虽然终端需求将进入季节性淡季，但供给端制约尚存，同时焦煤各环节库存水平较低对煤价形成进一步支撑，而下半年随着各项政策落地，焦煤价格具备向上弹性。
　　近期重点关注：（1）国内供需面：5月供需虽偏弱，煤价表现较强，6月以来小幅回落；（2）国际供需面：前5月海运贸易煤同比增长2.5%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。
　　行业观点：动力煤和焦煤价格在4、5月上涨后6月有所回落，虽然短期宏观需求仍存压力，但对于煤炭而言的支撑仍较为明显，主要体现在动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约。总体来看，预计随着季节性需求提升，宏观预期向好，电力和非电需求均有提升空间。加之，7月将召开二十届三中全会，预计产地安监维持较严的状态。煤价或延续稳中向好。总体来看，板块目前平均股息率达到5%以上，估值和股息优势显著。
　　重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、兖矿能源（A、H）；（2）有望受益于需求预期向好及Q2产量恢复的公司：山西焦煤、山煤国际、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、首钢资源等；（3）中长期具备增量的其他公司：中煤能源（A、H）、华阳股份、广汇能源等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。