债市表现：1、周一央行公告称拟向部分一级交易商借入债券，周五消息显示央行已经签订借入协议，此举被认为是央行为在二级市场卖出国债操作做铺垫，引发市场预期转变，国债收益率低位反弹，长端债券上行幅度明显大于短端，收益率曲线陡峭化。二年期国债收益率周环比上行1.4BP至1.65%，十年期国债收益率上行7BP至2.28%，三十年期国债收益率上行8.5BP至2.51%。国债期货高位回落，截止7月5日收盘，TS2409、TF2409、T2409、TL2309周环比变动分别为-0.04%、-0.09%、-0.18%、-0.99%。2、美债方面，本周美债收益率窄幅波动，截至7月05日收盘，10年期美债收益率周环比下行8BP至4.28%，2年期美债下行11BP至4.6%，10-2年利差-32BP。10年期中美利差-200BP，倒挂幅度周环比收窄15BP。
　　政策动态：1、周一央行公告：为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。周五消息显示中国人民银行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。央行采用信用借入的方式借入债券，相比于用现金作为质押物借券，信用借入的操作不会对流动性造成影响。无固定期限借入，可以避免央行卖出债券操作受到偿还期限的约束。2、本周央行全周净投放-7400亿元，回收跨季投放流动性，下周有100亿元逆回购到期。跨季后资金面整体维持平稳宽松格局，DR001、R001、DR007、R007分别较上周五变动-15.2、-54.2、-35.8、-59.2BP至1.76%、1.80%、1.81%、1.86%。
　　债券供给：1、本周政府债发行2734亿元，净发行987亿元。其中国债净发行1713亿元，地方债净发行-726亿元。发行计划显示，下周政府债发行3335亿元，净发行2038亿元，其中国债净发行878亿元，地方债净发行419亿元。2、本周新增专项债200亿元，全年累计发行15135亿元，发行进度38.8%，下周计划发行286亿元。
　　策略观点：4月份以来监管层面持续提示长债风险。但是在资金宽松、政府债发行节奏偏缓、经济弱修复的环境下，6月份国债收益率再度下行。在此背景下，央行出于维护债券市场稳健运行的目的，拟借入债券为二级市场卖出操作做铺垫，引导长端国债收益率回归合意区间。短期来看，长端国债收益率下行受阻，短端相对强势。