本周（7.01-7.07）沪深300指数整体下跌，相比上周下跌0.88%。农林牧渔II（申万）指数收于2486，相比上周上涨0.25%。水产养殖（+1.90%）涨幅最大。估值来看，养殖业PE/PB高于平均值（一年），饲料、种植业、动物保健、水产养殖PE/PB均低于平均值（一年）。
　　生猪：出栏均重继续下行，猪企Q2业绩环比改善。本周南方降雨导致部分偏小体重猪源提前出栏，同时二育压力逐步缓解，市场大猪供应减少，涌益最新7月7日全国生猪均价18.41元/kg，出栏均重小幅降至125.71kg；市场补栏情绪受猪价调整影响略有下滑，15kg仔猪报价降至702元/头，50kg二元母猪市场主流均价1618元/头。本周新希望发布半年度业绩减亏预告，24Q2猪价同环比大幅上涨，上市公司业绩或有改善，但行业资产负债表修复仍需时间，能繁存栏或保持稳定，第三方机构钢联数据显示6月能繁环比+0.37%，幅度环比缩减，后续仍需重点关注南方雨季对产能影响；同时去年12月份至今年5月份全国新生仔猪数量同比下降7.0%，预示未来半年内生猪出栏上市量将同比减少，未来行情持续性或值得期待。我们认为，由于行业对于下半年价格看涨情绪浓厚，当前猪价处于向下有二育托底，向上有后续供应减量拉动的局面，整体价格易涨难跌，前期的产能去化或开始兑现效果，价格有望逐步上行。对应到股价层面，短期市场虽有调整，但中长期看市场将继续交易右侧涨价逻辑，股价有望跟随猪价震荡上行，建议重点把握价格快速上涨前的布局窗口。随着周期反转时间越来越近，投资确定性在不断提高，当前板块估值仍然处于历史底部区域，建议逢低布局。选股角度：（1）从长期成本最优、高质量发展的维度考虑，重点关注牧原股份、温氏股份；（2）从成本改善明显、资金储备充足的角度，部分企业的扩张可能会踏对这轮周期的节奏，重点关注神农集团、巨星农牧、华统股份、东瑞股份、新五丰、新希望、唐人神、天康生物等。
　　白鸡：毛鸡价格短期触底，圣农半年度业绩预计转正。需求端鲜品渠道因学校放假出现收缩，但屠宰冻品主动备库，本周毛鸡价格触底小幅反弹，鸡苗价格仍偏弱势，最新7月8日烟台毛鸡棚前收购价为3.53-3.63元/斤，苗鸡报价为1.9-2.5元/羽，其中大厂益生报价2.7元/羽。圣农发展发布半年度业绩预告，Q2业绩改善带动半年度业绩转正，但同比仍下滑，主要因24年鸡肉价格较低的影响，公司测算较去年同期鸡肉价格直接影响的利润超10亿元。短期看，养殖端规避“三伏天”出栏，同时需求支撑不足，白鸡价格或有压力；但中长期看，当前低价导致种鸡场产能加速淘汰，同时协会最新第24周数据显示父母代鸡苗价格为43.25元/套，连续5周上涨，在下游产业盈利较薄弱的情况下上游环节仍能持续涨价，凸显出上游环节的供需矛盾，换羽延淘等短期调节行为已较难补足进口品种引种缺口，随着上游祖代产能缺口的传递、需求层面消费的边际复苏，持续扩容的白鸡行业有望迎来景气行情，后续供应减少有望催化价格上行，关注产业链盈利改善的投资机会。
　　美国禽流感疫情持续，全球禽流感形势严峻。6月美国已报告8例商业养殖场禽流感疫情，今年累计已达到50例，同时美国目前已在12个州报告139个奶牛场的禽流感疫情，跨物种传播风险增加，防控难度可能升级。最大鸡肉出口国巴西截至7月7日已报告3例家禽及163例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响；截至7月5日美国最近30天发生7例商业养殖场、4例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超40万只，目前已报告502例商业养殖场疫情、影响超9000万只禽类。短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。
　　板块估值低位，产业盈利或持续改善。从长周期视角看，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。
　　动保：猪价高位震荡、动保企业业绩改善预期强化。站在当前时点向后看，随着动保企业信用减值风险逐步得到释放，叠加前期下游养殖端产能去化逐步传导到价格端，动保企业有望逐步迎来业绩端改善。从行业维度看，随着行业供给端高质量产能的释放，行业竞争加剧，头部企业不断加码研发投入和新技术、新工艺布局，未来动保板块研发创新将成为企业制胜的关键。投资层面，看好后续随猪价回暖带来的动保企业经营改善。此外，非瘟疫苗研发若取得积极进展，有望贡献较大弹性。从后周期角度重点关注业绩弹性，建议重点关注科前生物、回盛生物；大单品催化角度重点关注非瘟疫苗后续进展