上周A股延续缩量盘整，红利板块相对韧性。上周A主要宽基指数普遍调整，上证指数、沪深300指数分别下跌0.59%、0.88%。红利板块相对韧性，上证红利、中证红利指数全周分别上涨0.49%、0.19%。全A周度日均成交额延续回落至6107亿元左右；北上资金延续第四周净流出（规模139亿元）；股票型ETF全周净流入约151亿元，主要流向沪深300为代表的大盘宽基指数。结构上，涨价逻辑下的有色金属、钢铁、电力及公用事业本周上涨1%-3%；消费税改革预期下商贸零售行业本周上涨1.89%；国防军工、机械、电子表现居后。
　　国内方面，企业生产平稳修复，央行公告借债，长端利率回升。第一，6月国内制造业景气度基本稳定。6月制造业PMI录得49.5%持平上月，预期值49.55%；非制造业继续保持扩张但边际增速放缓，6月非制造业PMI录得50.5%，较上月回落0.6pct，其中建筑业、服务业PMI分别录得52.3%、50.2%，较上月回落2.1pct、0.3pct。第二，央行开启借债，长端利率回升。7月1日，央行称决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7月5日，央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议，规模数千亿元。截至2024年7月5日，10Y国债利率收至2.28%结束近期下探趋势。第三，六部门联手惩防资本市场财务造假。7月5日，证监会等六部门发布《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，从打击和遏制重点领域财务造假、优化证券监管执法体制机制、加大全方位立体化追责力度、加强部际协调和央地协同、常态化长效化防治财务造假等5个方面提出17项具体举措。第四，政策积极拥抱人工智能发展。7月2日，工信部等四部门发布《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南（2024版）》。7月4日，李强出席2024世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞，提出深化创新合作，释放智能红利；推动普惠发展，弥合智能鸿沟；加强协同共治，确保智能向善。
　　海外方面，美国经济数据疲软，降息交易再现，美债10Y利率下行至4.28%，纳斯达克指数一周上涨3.5%。美国6月ISM制造业PMI为48.5，前值48.7，预期值49.1；6月ISM非制造业PMI录得48.8，为2020年5月以来新低。美国6月非农就业人数增加20.6万人，前值21.8万人，预期值19万人；失业率意外攀升至4.1%，为2021年11月以来的最高水平。6月美联储会议纪要显示在承诺降息之前采取观望态度，在有更多信息让他们有信心使通胀朝着2%的目标迈进之前，降低借贷成本是不合适的，以及对劳动力市场的谨慎态度日益增强。此外6月30日，法国极右翼政党国民联盟以34%的支持率在国民议会选举首轮投票中领先；7月4日，英国工党在议会下院选举中获胜，斯塔默将出任首相。
　　综合来看，国内政策加大推进经济转型，支持人工智能创新发展等产业政策在积极推进。市场在底部震荡蓄势，短期中报及改革政策博弈延续，中期建议沿着基本面结构性亮点和政策方向布局，包括企业出海、受供给侧影响的涨价板块、新质生产力以及红利策略。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。