【市场策略】市场缩量调整，关注结构性机会
　　黄红卫（S0530519010001）
　　上周（7.1-7.5）股指低开，上证指数下跌0.59%，收报2949.9点，深证成指下跌1.73%，收报8695.55点，中小100下跌1.72%，创业板指下跌1.65%；行业板块方面，有色金属、商贸零售、钢铁涨幅居前；主题概念方面，创业板低价股指数、连板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6081.94亿，沪深两市成交额较前一周下降8.31%，其中沪市下降7.21%，深市下降9.19%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.37%，中证500下跌1.55%；汇率方面，美元兑人民币（CFETS）收盘点位为7.2674，涨幅为0.02%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.24%，COMEX黄金上涨2.57%，南华铁矿石指数上涨2.48%，DCE焦煤下跌0.16%。
　　在央行借入并卖出国债预期、资本市场改革持续推进、美联储降息预期提前下，上周A股市场延续震荡走势，上证指数下跌0.59%，继续处于3000点以下位置；上周沪深两市日均成交额为6081.94亿元，较前一周继续下降8.31%，市场新资金入场意愿仍待提升。在存量资金博弈下，市场呈现结构性行情。行业层面，在美联储降息预期提前下，资源板块表现较好，有色金属、商贸零售、钢铁涨幅居前；市值层面，大盘蓝筹指数表现相对较好，红利指数上涨0.49%，领涨宽基指数，上证50及中证100等大盘蓝筹指数表现强于中证2000及万得微盘股指数，部分沪深300ETF基金再被大举买入。截至7月6日，全部A股的市净率估值仅1.38倍，低于近十年的99.5%时期，市场中长期配置价值继续提升。展望第三季度，在业绩端缓慢修复、估值常态化回归、流动性仍合理充裕下，A股指数大概率仍以宽幅震荡为主，市场仍存在一定结构性机会。具体来看：
　　（1）近期出口产业链走势面临一定扰动。6月份财新中国制造业PMI录得51.8点，较5月上升0.1个百分点，连续八个月高于荣枯线，为2021年6月来最高，与近期出口高景气度相互验证。相比官方PMI，财新PMI的样本数偏少，主要反映东部沿海地区的中小型民营制造业企业，与出口景气度密切相关。当下出口产业链景气度虽然偏高，但近期A股出口板块表现并不佳，上周工程机械、家电、新能源等出口板块均明显走弱，其原因一是美国大选扰动。美国2024年总统选举首场候选人电视辩论中，特朗普表现明显好于其对手，引发市场对未来贸易战可能升级的担忧。二是欧洲大选扰动。近期欧洲部分大选显示极右翼政党势力有抬头趋势，如极右翼政党上台，可能引发欧洲移民政策更加严格、贸易保护主义抬头、市场开放度降低、对新能源和绿色产业的兴趣减弱等系列风险。上周欧盟委员会决定自7月5日起，对自中国进口的电动汽车征收临时反补贴税，最长期限为4个月。在此期间，欧盟成员国将通过投票来决定最终的反补贴措施，如获通过，欧盟将对中国电动汽车正式征收为期5年的反补贴税。
　　（2）517地产新政对房地产销量有一定托底作用。根据克而瑞研究，2024年6月份，TOP100房企实现销售操盘金额4389.3亿元，环比增长36.3%，同比降低16.7%，单月业绩规模继续保持在历史较低水平。根据中指研究院数据，2024年6月份，TOP100房企单月份销售额环比增长26.05%，同比下降19.55%，均较五月份有所好转。短期来看，517地产新政对房地产销量有一定托底作用，6月份数据环比改善较大。但政策效果的持续性仍有待观察，中长期地产基本面拐点信号有待确认。此外，二手房价格是房地产景气度的先行指标，根据诸葛数据研究中心监测数据，6月份100个重点城市二手住宅市场均价为14423元/平方米，环比下跌0.48%，同比下跌6.76%，环比已连续下滑16个月，同比连续下滑18个月。根据中指研究院数据，6月份百城二手住宅平均价格为14762元/平方米，环比下跌0.73%，跌幅较5月扩大0.03个百分点，已连续26个月环比下跌，同比跌幅为6.25%。以价换量趋势下，目前国内二手房价格仍未企稳，增加了地产基本面不确定性。
　　（3）关注财税体制改革进度。中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。从2023年底中央经济工作会议精神来看，我们预计二十届三中全会或将重点聚焦国企改革、财税体制改革、金融体制改革等事关中国经济大局的关键方向，通过全面深化改革进一步释放经济潜力。近期《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》也提出谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分。根据界面新闻报道，目前市场对消费税改革的期待较高，一是在我国四大税种中，消费税是唯一尚未实行央地共享的税种；二是现行《消费税暂行条例》最后一次修订是在2008年，部分条款已不适应当前市场环境，针对高档甚至奢侈消费品的税目不足，大量奢侈消费品和消费行为未纳入消费税征收范围。
　　（4）经济高质量发展理念持续深入，商业环境继续优化。针对此前空壳公司过多、注册资本不到位、判决难以有效执行、经济维稳难度增加等问题，7月1日国务院公布《关于实施〈中华人民共和国公司法〉注册资本登记