事件：公司自5月28日开始在公开市场回购，截至7月3日，已回购3950万股，回购金额达到1.68亿元。
　　点评：
　　积极回购，彰显信心。5月13日，公司宣布计划在2024年5月13日~2025年5月12日期间在公开市场上回购不超过3亿港元的普通股。自5月28日开始回购至今，已回购3950万股，回购金额达到1.68亿元，均价为4.26元/股。公司积极回购，充分展现对公司经营的信心。
　　近期股价波动或来源于卖空。我们观察到，公司卖空交易量自5月22日开始显著高企，29个交易日中，卖空股数/成交量18个交易日超过30%，8个交易日在20~30%，并且卖空量与当日股价并无显著关联，或是带来近期公司股价波动的重要原因。
　　公司有望展现自身alpha。招录培训是当前消费中非常优质的赛道，考公热情持续高涨（21~24年国考报名人数CAGR达24%，省考报名人数CAGR达8%）。从行业端来看，今年上半年有特殊性，事业单位联考笔试时间从往年的5月提前至3月30日，根据我们的统计，共20个省/地区参加；而今年公务员省考联考的时间安排在3月16~17日，共24个省参加，两项考试有18个省/地区时间非常接近，我们估计或影响整个行业事业单位培训的收入。从公司本身来看，OMO小班的推进、AI赋能答疑和教研，有望提升经营效率，带来利润率的提高，进而带来利润端的优异表现。
　　投资建议：从资金面来看，公司近期股价波动或来源于卖空的激增，而公司一直积极回购，彰显对公司经营的信心。从基本面来看，虽然上半年事业单位联考笔试时间变化或影响整个行业事业单位培训的收入，公司依旧有自身alpha，有望交付优异的利润答卷。我们维持24~26年经调整净利润6.08/8.06/10.03亿元的盈利预测，当前股价对应PE为13x/10x/8x，投资价值凸显，维持“买入”评级。
　　风险提示：招录考试时间变化对学生报课的影响，进而影响行业收款、收入及利润；宏观经济和消费意愿对教育行业的影响；行业竞争格局变化对公司经营的影响。