事件
　　泰瑞转债（113686.SH）于2024年7月2日开始网上申购：总发行规模为3.38亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于泰瑞大型一体化智能制造基地项目（年产29台压铸机、5000台注塑高端装备建设项目），补充流动资金。
　　当前债底估值为91.96元，YTM为3.18%。泰瑞转债存续期为6年,上海新世纪资信评估投资服务有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率4.66%（2024-07-02）计算,纯债价值为91.96元，纯债对应的YTM为3.18%，债底保护较好。
　　当前转换平价为103.86元，平价溢价率为-3.72%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2025年01月08日至2030年07月01日。初始转股价8.29元/股，正股泰瑞机器7月2日的收盘价为8.61元，对应的转换平价为103.86元，平价溢价率为3.72%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为12.16%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价8.29元计算，转债发行3.38亿元对总股本稀释率为12.16%，对流通盘的稀释率为12.20%，对股本有一定的摊薄压力。
　　观点
　　我们预计泰瑞转债上市首日价格在122.91~136.93元之间，我们预计中签率为0.0014%。综合可比标的以及实证结果，考虑到泰瑞转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在122.91~136.93元之间。我们预计网上中签率为0.0014%，建议积极申购。
　　泰瑞机器公司是塑料注射成型设备的制造商和方案解决服务商。专业从事注塑机的研发、设计、生产、销售和服务，并为下游应用领域汽车、医疗、包装、通讯、电子、家电、城市建设、物流、环保等提供注塑成型解决方案。
　　2019-2022年以来公司营收稳步增长，2023年下滑，2019-2023年复合增速为5.67%。自2019年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，2023年出现下滑，同比增长率有所起伏，2019-2023年复合增速为5.67%。2023年，公司实现营业收入10.02亿元，同比下降15.51%。与此同时，归母净利润有所起伏，2019-2023年复合增速为-7.02%。2023年实现归母净利润0.86亿元，同比下降11.18%。
　　泰瑞机器营业收入主要来源于注塑机业务，产品结构稳定。2021年以来，泰瑞机器注塑机业务收入有所起伏，2021-2023年注塑机业务收入占主营业务收入比重分别为98.35%/97.86%/97.91%，同时产品结构保持稳定，配件及劳务业务规模占比稳定。
　　泰瑞机器销售净利率和毛利率维稳，销售费用率有所起伏，财务费用率波动和管理费用率上行后趋稳。2019-2023年，公司销售净利率分别为14.29%、9.93%、12.96%、8.15%和8.57%，销售毛利率分别为30.80%、27.45%、29.44%、26.31%和31.97%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。