根据Sensor Tower/点点数据，2024年6月，我们跟踪的本土手游流水同比增22%，受新游拉动较4-5月进一步加速。我们估算2季度：
　　腾讯：《地下城与勇士：起源/MDNF》贡献主要增量。1）本土流水同比增28%/67亿元（人民币，下同），《MDNF》贡献57亿元流水，6月单月流水41亿元。《和平精英》/《金铲铲之战》等多款老游戏受新内容/玩法/赛事带动月流水维持同比增长。2）海外流水同比增47%/27亿元，主要来自《荒野乱斗》（21亿元）及新游《爆裂小队》（2.8亿元）。
　　网易：本土市场维持稳健增长。1）本土流水同比增+25%/17亿元，《逆水寒》/《世界之外》分别贡献16/2亿元，老游戏《第五人格》贡献近7亿元，同比增400%+。《蛋仔派对》受高基数影响流水同比净减11亿元，6月流水环比增30%+至3亿元。2）海外流水同比降6%/5,000万元，《荒野行动》等老游戏降幅部分被《巅峰极速》等新游贡献抵消。
　　 2季度新游回顾：腾讯《MDNF》、哔哩哔哩《三谋》表现领先，首月流水分别为40+/8-9亿元，截至7月3日，仍稳居iOS游戏畅销榜TOP2/5，日流水超1亿元/2500万元。网易《萤火突击》/腾讯《塔瑞斯世界》最高登iOS畅销榜第42名/19名，估算首月流水6000/3000万元。金山《剑网3无界》/腾讯《创造吧！我们的星球》月流水或在百万元量级。
　　 7月定档新游中重点关注：1）手游：米哈游《绝区零》、腾讯《极品飞车：集结》（7月11日）、网易《永劫无间手游》（7月25日）、哔哩哔哩《炽焰天穹》。2）端游：网易《七日世界》（7月10日）、《燕云十六声》（7月26日）。6月新发版号中，关注腾讯手游《无畏契约：源能行动》、阿里《如鸢》测试及上线进展。
　　投资启示：基于《MDNF》亮眼表现，维持腾讯（700 HK/买入） 2季度手游收入加速增长预期（9%，含手游社交分成），考虑《MDNF》稳定流水表现，全年手游流水及收入或仍有上调空间，看好其丰富的游戏储备及海外游戏增长潜力释放带来长期估值提升。网易（NTESUS/9999 HK/买入）方面，我们维持2季度手游收入15%增长预期，下半年《永劫无间手游》、《燕云十六声》端游等多款新游定档，叠加《魔兽》回归，有望缓和《逆水寒手游》高基数及《梦幻》端游短期调整对游戏收入增长拖累。