核心观点
　　1.企业利润分析：2024年1-5月工业企业营业收入累计同比2.90%（前值2.60%）；利润累计同比3.40%（前值4.30%），利润当月同比0.70%（前值4.00%）。
　　（1）5月工业企业利润增速虽小幅回落，但从以下四个方面看，我们认为工业总体上是趋于修复的：一是5月工业增加值与PPI增速环比都是增长的。二是1-5月工业产成品库存增速保持回升。三是1-5月工业企业资产与负债合计同比增速都持平前值。四是按两年复合增速计算，2024年1-5月工业企业的累计利润相比2022年同期年均增速也进一步收窄降幅。
　　（2）展望6月数据，PPI翘尾因素将进一步收窄降幅，但CRB指数月度均值同比增速出现回落。综合判断，我们认为6月PPI可能持平或小幅收窄降幅，这指向工业品库存周期进一步回升。
　　2.财政收支分析：2024年1-5月公共财政收入累计同比-2.80%（前值-2.70%），财政支出累计同比3.40%（前值3.50%）；全国政府性基金收入累计同比-10.80%（前值-7.70%），支出累计同比-19.30%（前值-20.50%）。
　　（1）财政收入结构：5月中央财政收入降幅扩大但地方本级财政收入增速保持恢复，税收收入降幅扩大但非税收入进一步加速。而从主要税种来看，国内增值税与个人所得税的降幅收窄，企业所得税和国内消费税出现了降速，仅进口环节税加速。
　　（2）财政支出增速：当前中央财政支出增速相对较高而收入增速同比下降，地方财政支出增速相对较低但财政收入保持正增长，同时由于土地使用权出让收入的影响，政府性基金支出增速也处于负值状态。因此需要进一步调动地方政府落实积极财政政策的积极性。
　　3.如何进一步落实减税降费？减税降费能驱动经济增长，扩大税基，增加税收收入，但中国税制还需要“理顺中央与地方财政分配关系，支持地方政府落实减税降费政策、缓解财政运行困难”。所以需要理顺中央、地方、市场三者的关系。我们认为这项改革可能会坚持三方面原则：一是保持现有财力格局总体稳定，调动中央与地方两个积极性；二是建立更加均衡合理的分担机制；三是完善地方税税制，培育壮大地方税税源，增强地方应对更大规模减税降费的能力。
　　投资建议
　　工业品价格与产成品库存周期都进入底部回升状态，应关注企业利润的修复。同时，二十届三中全会已确定于7月15日至18日召开，应高度关注财税体制改革，及其可能带来的减税降费效应。
　　风险提示
　　1.地缘政治冲击可能推升能源价格；2.美联储推迟降息可能影响全球进出口；3.外部环境变化可能影响中国出口。