2024年7月2日，特斯拉披露2024Q2交付数据，交付量和储能出货均超市场预期。我们估计6月在欧美清理了大量库存，建议观察欧美需求的持续性。
　　事件：
　　24Q2，交付44.40万辆，同比/环比-4.8%/+14.8%
　　24Q2，生产41.08万辆，同比/环比-14.4%/-5.2%
　　点评：
　　1）Q2交付44.4万辆超预期，比市场预期（42-43万多）高1-2万，高约2%~5.7%。
　　2）如何理解超预期：看起来是全球Q2只超了一点预期，实际是欧美6月单月的大超预期。Marklines此前已披露4-5月交付同比-8.9%（跟公司口径略有差异），且白天中国6月数据已出炉，6月批发7.1万辆并未超预期；因此，是6月单月欧美地区交付量比预期高了1-2万，超预期的幅度很高。Q2中国批发量合计20.6万辆，对应中国以外地区贡献23.8万辆，环比+43%。
　　3）由于此前欧洲和美国市场均录得同比大幅下滑，6月欧美交付量大幅回升有助于缓解乃至扭转悲观预期；也与7月上海工厂排产提升的趋势吻合。具体数据和背后原因尚不明确。
　　4）库存减少3万辆，是有史以来最大的单季度库存减少，估计公司在欧美市场清理了大量库存。
　　5）储能Q2出货9.4 GWh，创历史新高，同/环比+157%/+132%，大超预期。
　　对近期股价的理解：
　　1）特斯拉股价在6月26日、7月1日分别上涨4.8%/6.1%；根据我们的观察，市场对于上涨的原因没有共识。这反映出背后本质是乐观的市场情绪。（6月26日可归因为：中国市场数据、4680传闻、大摩报告、AI等；7月1日可归因为：新势力6月数据、上海工厂排产、robotaxi等；但均不能达成共识）
　　2）因此我们维持6月30日报告的观点，解读为多因素驱动的逼空。即：马斯克薪酬落地之后，下行风险可控，驱动部分资金空翻多；投资者对今年疲软的基本面日渐包容，乐观者开始左侧建仓；技术面显示市场已经交易出了底部；资金面，Mag7的内部轮动和高切低。
　　3）我们在报告中成功预判了230美元的阻力位，这一点位在7月2日的争夺中得到确认。接下来市场会密切关注欧美需求是否真正回暖。潜在催化剂包括：排产和销量改善；4680产量突破；Model 3 & Y改款进展；FSD入华、版本更新、渗透率突破、对外授权；8月发布Robotaxi；AIDay其他利好。
　　风险提示：欧美需求持续性；Q2业绩承压；机器人及FSD进展不及预期。