近期糖价盘面波动加剧，周一外盘大幅反弹一度接近20美分/磅，持续性的干旱，导致巴西的丰产幅度出现不确定性；而国内经历大幅回落后，期现维持高基差的状态，09的基差达到300元/吨左右，未来还有2个月的时间，基差如何收敛？
　　1、市场普遍预计全球平衡表将走向宽松，但是仍需注意预期差：
　　近几年全球食糖供需格局发生的最大变化是糖源集中，以USDA的统计口径，巴西糖在全球贸易流的占比从40%增加到60%，因此在糖源集中，一旦供应链出现问题，原糖市场的风险偏好容易快速提升带动原糖反弹，但另一方面，巴西糖是全球制糖成本的洼地，制糖成本约为16-17美分/磅，因此在贸易流宽松、巴西丰产需要去库存的时候，原糖下方的有效支撑从印度的出口平价变为巴西的制糖成本，盘面表现出来的现象是跌得很快
　　来自巴西的预期差——天气风险和制糖比下调风险，新季巴西大幅丰产是否落空？
　　6月24日最新的预测（来源：路透社）Tereos预计干旱导致压榨量减少超过预期，预计本榨季甘蔗量在5.9亿吨以下(本来预测为6亿)，最终产量4000以下，制糖比认为因为含糖量低的因素，超不过50%。而从全球平衡表来看，只要巴西产量达不到4000万吨，那么全球供需平衡表就有从“宽松”到“紧平衡”的调整可能。
　　1）天气风险：巴西中南部偏干，利于生产进度，产量仍没出现爆发性的增加，而值得注意的是，越往后期持续性的干旱会不利于甘蔗的生长前景，如2021年，在干旱和霜冻的天气下，巴西双周产量出现了“初期双周产量多，中期双周产量增幅快速回落，末期提前收榨”的情况，今年的情况和2021年相似，因此未来需要关注在天气问题、港口问题、利润重新调整等问题影响下，制糖比和产量可能出现的新一轮调整，进而对盘面带来影响。
　　2）贸易流集中，供应链脆弱，周一原糖上涨：此外，6月20日巴西Tiplam港口发生火灾，根据ANTAQ的数据，该港口食糖出口占比全国的14%左右；这在当前贸易流较为集中的食糖供给格局下，预计短期会提升食糖的风险偏好情绪，而后期需要注意停止运行的时间，若停运时间较长，或对后期我国食糖的进口节奏带来影响，前文提到的，“一旦供应链出现问题，原糖市场的风险偏好容易快速提升带动原糖反弹”，周一，原糖反弹2%+。
　　3）制糖比下调风险：由于甘蔗基数大，每一个制糖比的变化从70万吨增加到100万吨，所以制糖比的变化对巴西产量影响大，对全球供需结构也大。目前巴西含水乙醇折糖价格约为14.5美分/磅，与原糖的价差快速收缩，从此前的接近10美分/磅，到目前的5美分/磅左右，而此前市场对巴西新季产量的乐观预期，是建立在高制糖比的基础上，如果原糖进一步回落，或乙醇价格继续上行，那么糖醇价差继续走缩，制糖比预期或有新的调整。此外，乙醇整体销量很好，也刺激了糖厂的制醇意愿，4月乙醇销量创新高：2024年4月巴西乙醇销量为28.5亿升，同比增长35.75%。在此期间，无水乙醇的销售量为9.2759亿升，同比增长6.32%，含水乙醇销售量为19.2亿升，同比增长56.65%。
　　2、国内接下来最值得关心的，一是高基差怎么演变，一是进口到港的节奏，一是北方甜菜糖仓单怎么处理，然后再是交易广西糖丰产。
　　高基差怎么演变：目前广西现货报价维持在6400元/吨，而09合约的报价在6100元/吨附近，基差在300元/吨附近，还有2个月的时间，基差回归是通过哪种渠道收敛？目前国内的库存压力不大，糖浆成本也由于伦白糖价格的上涨而上涨至5900-6000元/吨附近，也就是近月最便宜的糖源较少，近月缺少继续向下的动力，如果能有外盘的配合，基差主要通过09向上修复基差的概率更大。
　　进口节奏：从目前的船报推测，6月的进口量预计15万吨，但从7月开始，进口开始上量，7月的进口量预计为45-50万吨，8月预计40万吨，但这一批的进口糖成本是不低的。
　　北方甜菜糖仓单：从目前初步摸底的产量预估数据来看，今年北方是丰产的，甜菜糖仓单的压力预计会集中体现在远月合约上。
　　广西丰产的预期：一致预期是广西今年丰产70万吨到690万吨，但广西一直强降雨，新苗的出苗不佳，还需持续关注天气情况，所以广西实际的丰产幅度还不确定，也将成为之后的交易话题。
　　总结来看，目前广西现货报价维持在6400元/吨，而09合约的报价在6100元/吨附近，基差在300元/吨附近，目前国内的库存压力不大，糖浆成本也由于伦白糖价格的上涨而上涨至5900-6000元/吨附近，也就是近月最便宜的糖源较少，近月缺少继续向下的动力，如果能有外盘的配合，基差主要通过09向上修复基差的概率更大；7月开始预计进口糖预计快速上量，但是成本仍然偏高，意味着近月便宜的糖快速消失，但远月有新季丰产的预期压力，建仓以正套为主，临近交割月9-1价差有望向300-400靠拢。维持9-1正套和内外价差走扩。