本报告导读：
　　ESG如何兼顾投资绩效和社会效益？如果将ESG融入因子投资策略，或许就可以在不牺牲投资绩效的前提下，提升投资组合的整体ESG表现。就职于BlackRock的Chan等人在文章《ESG in Factors》中提出了两种解决思路。第一种是联合ESG进行因子优化，或者将ESG作为约束条件，或者将ESG作为目标函数。第二种是利用另类数据构建ESG因子，或者用于捕捉传统因子未挖掘到的Alpha，或者克服ESG定量数据缺失的问题。
　　摘要：
　　如何兼顾投资绩效和社会效益？对于ESG能否产生超额收益，学界和业界尚未达成共识。但已有大量证据证明风格因子与超额收益之间存在正向关系。如果尝试将ESG融入因子投资策略，或许就可以在不牺牲投资绩效的前提下，提升投资组合的整体ESG表现。
　　如何将ESG融入因子投资策略？有效融入的前提是厘清因子溢价的来源，通常包含风险补偿、结构性或市场障碍、投资者行为偏差三类逻辑。当某类ESG数据与这些逻辑相关联时，可能有助于开发因子投资策略。基于这一原则，就职于BlackRock的Chan等人（2020）在文章《ESG in Factors》中，提出了两种解决思路。
　　第一种思路是联合ESG进行因子优化，或者将ESG作为约束条件，或者将ESG作为目标函数。因子类型为风格因子，包含价值、动量、质量、规模、低波动五类。实证结果表明，考虑ESG约束的因子组合，（1）对比未考虑ESG约束的因子组合，可实现相当的投资绩效，以及更好的ESG表现；（2）对比最大化ESG评分或最小化碳排放强度的因子组合，可实现更加均衡的因子暴露和更高的信息比率。
　　第二种思路是利用另类数据构建ESG因子，或者用于捕捉传统因子未挖掘到的Alpha，或者克服ESG定量数据缺失的问题。文章（1）利用绿色专利数据构建绿色价值因子；（2）通过机器学习分析文本生成企业文化质量数据，进而构建ESG质量因子。实证结果表明，利用另类数据构建的ESG因子，与利用财务数据构建的传统因子之间，超额收益的相关系数较低，具有分散化的好处。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险；样本空间限制；ESG数据差异。