债市维持震荡格局，2-7Y国债表现偏强，30Y国债利率下破2.5%
　　本周（6/17-6/21），5月经济数据延续偏弱格局，地产下行趋势未改，基本面对债市仍形成支撑，央行行长潘功胜强调支持性货币政策立场，30Y国债利率向下突破2.5%，周四降息预期落空带动市场止盈情绪升温，资金面均衡偏紧，债市维持低位震荡。
　　6/17，央行平价缩量续作MLF，净回笼550亿元，资金面边际收敛，5月经济数据显示，消费和制造业投资回升，工业增加值、基建和地产投资出现回落，利率债收益率有所上行，短端表现相对弱势。1Y、3Y、10Y国债收益率分别上行1.0BP、1.6BP、0.5BP至1.60%、1.91%、2.26%；6/18，央行主管媒体《金融时报》提及存款利率“仍有调降空间”，提振市场多头情绪，为对冲税期影响，央行加大逆回购投放860亿元，释放资金面维稳信号，债市表现偏强，超长债交投活跃，30国债利率向下突破2.5%，10Y、30Y国债收益率分别下行0.7BP、1.7BP至2.25%、2.49%；6/19，央行公开市场投放2780亿元，资金面维持平稳均衡，央行行长潘功胜明确支持性货币政策立场，强调7天逆回购利率在政策利率中的作用，引发短端利率下行的市场预期，当日利率债收益率普遍下行，中短端表现较强，2Y、5Y、10Y国债收益率分别下行6.6BP、3.3BP、1.1BP至1.71%、2.02%、2.24%；6/20，LPR和OMO利率未下调，机构止盈情绪上升，央行逆回购操作有所缩量，银行间资金面均衡偏紧，监管层面要求未持牌银行压降理财产品，债市表现分化，1Y国债收益率持平于1.60%，10Y、30Y国债收益率分别变动+0.2BP、-0.9BP至2.24%、2.47%；6/21，税期走款在途，央行公开市场逆回购操作延续缩量，资金面整体偏紧，债市震荡偏弱，1Y、10Y、30Y国债收益率分别变动-0.8BP、+1.3BP、+0.9BP至1.59%、2.26%、2.48%。
　　全周收益率走势来看，债市维持震荡格局，2-7Y国债表现偏强，30Y国债利率向下突破2.5%。截至6/21，2Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较上周五分别变动-8.5BP、-2.0BP、+0.1BP、-1.9BP至1.59%、2.04%、2.26%、2.48%。
　　税期走款有所扰动，银行资金融出下降，资金面边际收敛
　　6/17-6/21央行公开市场净投放2650亿元。7天期逆回购投放3980亿元，MLF平价缩量续做1820亿元。大行资金融出下降。本周银行体系资金日均净供给整体较上周下降6479亿元至2.99万亿元，其中，国股大行资金净供给减少6566亿元至3.31万亿元，城农商行资金净供给小幅增加87亿元。
　　全周来看，截至6/21，DR001、R001、DR007、R007分别较上周五上升21、23、13、20BP至1.96%、2.03%、1.95%、2.04%。流动性分层进一步明显，R001-DR001、R007-DR007利差分别走扩至7BP、9BP。
　　临近季末，资金面怎么看？
　　6月MLF平价缩量续做1820亿元，净回笼550亿元，是今年以来第三次缩量操作。主要原因或在于：6月银行信贷投放整体仍未明显加速，且地方债发行未挤占太多流动性，银行体系流动性相对充裕，资金面处于平稳均衡，1Y存单（AAA）收益率与MLF利率维持倒挂，银行对MLF的需求仍不强，这背后反映的便是社会信用扩张存在诸多约束。
　　本周仍处于税期走款期间，但央行逆回购投放明显缩量，引发资金面边际收敛。央行公开市场投放相对审慎，一方面由于近期人民币贬值压力加大，6月21日，离岸人民币对美元即期汇率最低点触及7.2923，再次逼近7.3关口；另一方面，监管层面再度关注债市收益率曲线，投放审慎进一步传递该政策信号。
　　下周来看，公开市场逆回购到期3980亿元，同业存单到期7800亿元，国债已披露发行2900亿元，地方债已披露发行1124亿元，同业存单到期量较大或推升发行规模，政府债供给压力整体可控，关注央行如何进行跨季操作。
　　6月季末年中时点银行面临MPA考核，跨季流动性需求有所增强，资金通常由非银流回银行体系，此前的存款理财化在此期间一定程度或会向理财回表演绎，非银流动性或有所收敛，叠加银行资金融出能力下降，对资金面或带来一定扰动。
　　总体而言，6月末资金面波动或有所加大，资金利率中枢较5月或有所上移，但大幅上行的概率仍不高，整体呈现前松后紧的节奏，目前DR007已回升至1.95%附近，月末仍存在向上调整的压力，对于1Y存单利率，我们按照2.0%-2.1%区间判断。
　　信托委外整改，理财波动会加大吗？
　　在存款利率下调和禁止手工补息影响下，存款“搬家”至理财等非银机构，二季度以来，理财规模维持增长态势，加大中短端债券品种的配置。
　　从2024Q1的资产配置来看，理财产品资产配置仍以固收类为主，现金及银行存款占比有所提升，非标准化债权类资产占比基本持平，一定程度反映出投资者对稳健低波动产品的诉求。截至2024Q1，理财产品投资固收类7.9万亿元，占比61.7%；投向现金及银行存款3.3万亿元，占比26.2%；投向非标准化债权类余额为4268亿元，占比3.3%。
　　而在理财降低净值波动，平滑收益曲线的背后，通过保险资管配置协议存款增厚收益，借助信托通道平滑收益波动等成为理财产品寻求低波稳健的业务