一、行情回顾与操作建议
　　行情回顾：本周沪铜探底回升，最低跌至77880，勉强站上牛熊线，沪铜总持仓下降至52万手，盘面07-08价差扩大至200上方运行。伦铜最低跌至9551，伦铜持仓量涨至32万手，COTR持仓报告显示截止上周五基金净多持仓环比下降10%至47084手，而商业净空持仓环比下降5%至81715手，LME0-3和3-15正向结构扩大至136.5、138.78美元/吨；COMEX铜最低跌至437.5美元，07合约持仓降至4.6万手，CFTC持仓报告显示截止上周二基金净多持仓环比下降3%至53217手，商业净空减少2%至84769手。本周中国公布的经济数据继续显示经济下行压力大，央行降息预期落空，一度令上半周市场情绪偏冷，铜价下探，随着铜价回落下游逢低采买增加，带动国内社库去库，但由于周内06合约交割且交割量较大，下半周交割仓单流出打压现货市场升水，同时下半周COMEX铜逼仓苗头再现，07-09合约价差一度走阔，铜价走强，现货贴水走阔。
　　操作建议：临近月底关注Antofasaga与日本铜炼厂长单TC谈判，本周现货TC再度回归下跌，考虑当前现货TC和铜矿市场供需，预计本次长单TC将会大幅下行威胁冶炼厂利润，若铜价再进一步下跌，废铜供应压力也将上升，阳极板加工费目前价格已经出现松动，因此短期虽精铜产量仍处于高位水平，但原料紧张压力在逐步增加。需求端由于废铜杆经济效益几乎隐没，精铜杆开工率攀升，下游逢低采购情绪较好，前期高铜价压制的需求在近期有所释放，社库去库幅度加大。宏观面美元指数短期易涨难跌施压铜价，不过从贵金属走势看长期美联储巨额债务问题导致的美元信用风险仍然存在，同时COMEX市场的库存与07合约持仓量不匹配导致的逼仓隐忧仍存，因此预计铜价将重拾涨势
　　二、基本面分析
　　2.1供应端
　　原料端供应重回紧张：截止6月14日，进口矿周度TC较上周下跌0.74至0.13美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平于92.5%；SMM七港铜精矿库存较上一期下降1.77至72.8万吨，主要减量来自于青岛港，本周烟台港铜精矿库存环比下降2万吨，5月铜矿砂及其精矿进口量为226万吨,环比下降3.34%,同比减少11.32%。本周北方粗铜加工费较上周持平1600元/吨，南方粗铜加工费较上周持平2100元/吨，进口粗铜加工费较上周持平120美元/吨，阳极板加工费较上周下降50至1350元/吨，5月废铜进口量为19.8万吨，环比下降12.26%，同比上升12.43%。5月中国进口阳极铜10万吨，环比大增53.53%，同比增加12.59%；由于5月份海外铜价高于国内，国内废铜商采购亏损，延期点价普遍，预计6月份废铜进口下降，6月精废价差下降和阳极板加工费下降也均反映出当前废产粗铜、阳极板供应转紧。
　　冶炼厂生产利润下滑，副产品硫酸价格小幅回升：截止5月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼盈亏平衡较上月下降336至-2472元/吨，铜精矿长单冶炼盈亏平衡较上月降88至1199元/吨，由于中国八成冶炼厂都签有长单，虽从现货市场采购铜矿面临亏损，但整体上炼厂仍未出现大面积亏损；1吨铜副产3.5吨酸，本周华鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周变动0、0、0、60、0、30至280、260、180、420、342、300元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格小幅回升。
　　5月电解铜产量超预期上升：SMM统计5月中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，较预期的97.71万吨增加3.15万吨。进入6月，仍有不少冶炼厂要进行检修，据SMM统计有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能156万吨，这是令6月产量下降的最主要原因。另外，由于目前铜精矿零单加工费处于负数阶段，有个别冶炼厂因采购不到足够的阳极板弥补铜精矿的缺口，在6月不得不主动降负荷。5月中下旬铜价自高位回落，精废价差收窄，令再生铜和阳极板供应量减少，部分冶炼厂原料补货量减少产量下降。SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，环比下降2.36万吨降幅为2.34%，同比增加6.71万吨增幅为7.31%。最后，7月只有个别冶炼厂要进行检修，预计下月产量会重新走高。
　　精炼铜进口亏损小幅扩大：本周沪伦比值重心上移，周初国际铜价下跌，国内铜价在现货买盘增加下令沪铜相较伦铜看跌，现货沪伦比值最高涨至8.14，临近周末外盘铜价在COMEX逼仓风险带动下反弹，现货沪伦比值跌至8.09，截止周五，现货进口亏损200元/吨左右，进口窗口趋于打开，但下游采购欲望依旧不旺，本周洋山铜溢价继续处于低位，仓单持平上周-12美元/吨，提单持平上周-16美元/吨。
　　 2.2需求端
　　废铜杆周度开工率环比跌6.47至40.98%：截止本周五精废价差为1299元/吨；废铜到阳极铜成本600元/吨，阳极铜到精铜成本500元/吨；废铜生产废铜杆直接生产成本700-800元/吨，加上财务成本将达到1100元/吨；阳极板加工费1350元/吨，江西再生铜杆对当月扣减790元，当前废铜生产再生铜杆更具效益；华东电力铜杆加工费125元，精废铜杆价差9155元/吨，废铜制杆无经济优势，当前再生铜原料十分紧张，再生铜杆厂开工率下降。<