中国工程机械龙头，市场+产品快速扩张，跨越式发展逐步挤身国际龙头序列
　　公司是我国工程机械行业龙头企业，2017-2021年工程机械行业景气度上行阶段，公司营收CAGR为30.3%，归母净利润CAGR为47.3%，毛利率提升2.26pct，中枢值为26.13%，净利率提升4.15pct、中枢值为8.57%，ROE提升7.48pct，中枢值为9.34%。2022年行业下行阶段，公司业绩承压，2023-2024年行业有望逐渐筑底向上。2023年公司市场+产品快速扩张，营收同比增长13%，归母净利润同比增长52%，领先行业水平，盈利能力显著提升。未来公司海外市场快速扩张，挖机、高机等新品类放量，混凝土机械、起重机械传统板块行业地位不断夯实，跨越式发展逐步挤身国际龙头序列。
　　全球化：强劲增长延续，境外收入占比48%，品类拓展+市场扩张支撑发展
　　海外市场成果显著：2020-2023年公司境外收入由38亿元提升至179亿元，CAGR为67%，境外收入占比从6%提升至38%，毛利占比从3%提升至45%。2024年一季度境外收入57亿元，同比增长53%，占总营收比例提升至48%。境外收入中出口收入同比增长61%，维持高景气。
　　持续拓展海外新市场：2023年重点国家本地化战略成效显著，工起产品成为土耳其、中亚市占率最高的品牌，建起产品保持土耳其市场第一地位。沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。土耳其、沙特、阿联酋等产油国力推基建，需求快速增长并有望持续。海外子公司意大利CIFA业务拓展至工起、建起等多领域。公司已建成30余个一级业务航空港，350多个二级网点，产品覆盖超140个国家地区。
　　品类拓展：新品类持续突破，土方、高空机械快速成长，农机、矿机蓄势待发
　　土方机械（收入占比约14%）：2020-2023年土方机械收入由27亿元提升至66亿元，CAGR为36%，占总营业收入比例从4%提升至14%，毛利占总毛利从2.3%提升至14.3%，毛利率逐年提升，2020年-2023年毛利率从16%提升至28%。对比行业，2020-2023年，行业龙头公司同类产品收入CAGR为-3%，公司土方机械增速显著高于行业，收入相对份额由3%提升至9%。未来挖机型谱逐渐完善，出口步伐加快，有望成为公司另一支柱板块。2023年土方机械营收同比增长89.3%，中大挖国内份额同比翻倍增长，海外收入同比增长超100%。
　　高空作业机械（收入占比约12%）：2021-2023年高空机械收入由34亿元提升至57亿元，CAGR为30%，占总营业收入比例从5%提升至12%，毛利占总毛利从4%提升至10%。2023年高空机械营收同比增长24.2%，国内中小客户市场占有率位居第一，产品型谱实现4-72米全覆盖，电动化产品渗透率达90%以上。公司正在推进高机业务注入子公司路畅科技实现分拆上市。交易完成后中联高机资金实力将进一步提升，有望抢抓机遇加速发展。2024年4月当月销售各类升降工作平台21336台，同比下降4.13%，其中国内市场销量12600台，同比下降16.6%；出口市场销量8736台，同比增长22.2%，未来海外市场有望持续突破。
　　农业机械（收入占比约4%）：据智研咨询数据，2023年中国农业机械市场规模达3977亿元，公司2023年农业机械收入20.9亿元，仍有广阔提升空间。公司农业机械聚焦拖拉机和主粮收获机械，2023年农业机械实现主销机型全覆盖，新产品在可靠性、作业效率、油耗降低方面都有明显提升。烘干机、小麦机国内市场份额保持数一数二地位。智慧农业持续推进数字农艺技术研发，中联智慧农业技术路线和服务模式已在多个省市开展项目合作。
　　矿山机械（收入占比约2%）：矿山机械专注露天矿山市场，加快市场拓展与团队建设，销售规模同比增长140%，销售规模接近8亿元；产品研发有效结合清洁能源、大数据、移动互联、人工智能等新一代前沿技术，实现“无人化”、“少人化”，下线自主研制的首台百吨级全国产化电传动矿用自卸车，正式挺进高端矿业装备市场。采矿业投资2021-2023年同比增速分别为10.9%、4.5%、2.1%，2024年1-4月同比增长21.3%，显著修复向上，持续看好公司矿山机械发展。
　　传统主业：混凝土机械与起重机械行业国内筑底+出口景气持续，公司地位夯实行业：复盘历史，国内混凝土机械、起重机械更新周期与挖机相似，更新周期逐步启动，叠加下游需求及大规模设备更新双重利好，行业2024年有望筑底向上，加速开启新一轮向上周期。出口市场空间广阔，汽车起重机2024年4月出口863台，同比增长17.3%，累计出口3096台，同比增长10.3%，出口表现明显优于挖机。持续看好起重机械、混凝土机械未来海外拓展。
　　公司：2023年公司优势主业稳中有升，起重机械及混凝土机械营收均同比增长1.6%，营收占比分别为41%、18%，大塔产品已实现批量交付，重庆随车吊工厂建设启动。混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额保持行业第二。工程起重机械市场份额保持行业领先，25吨及以上汽车起重机销量位居行业第一，500吨及以上履带起重机位居行业第一，重庆随车吊工厂建设全面启动。建筑起重机械销售规模稳居全球第一。
　　盈利能