紫金矿业再融资25亿美元，给予“买入”评级
　　24年6月17日，公司面向海外投资者在H股市场再融资25亿美元。再融资尚未全部完成，不考虑股本摊薄及财务费用节省，我们预计24-26年归母净利315/405/492亿元、EPS1.20/1.54/1.87元。可比公司24年PE均值12.7XPE，考虑到公司为国内铜矿企业龙头，经营稳健且积极扩张，给予公司A股24年15.3XPE，A/H股近三年平均溢价率13%，测算A/H目标价18.3元/17.8港元，给予“买入”评级。我们测算本次再融资对股本稀释最多4%、但或厚增归母净利3%，整体来说再融资对每股收益影响有限。
　　发行可转债+配售合计25亿美元，对股本稀释最多4%
　　24年6月17日，公司面向海外投资者在H股市场再融资25亿美元。其中包含1）发行20亿美元可转债：初始转换价格为19.84港元（较17日H股收盘价溢价21.57%），票息1.0%，可转换为约7.87亿股H股股票；2）配售约2.52亿股：配售价格15.5港元（较17日H股收盘价折价5.02%），募集资金总额39亿港元（约5亿美元）。鉴于H股可转债转股价存在较高溢价、本次配售折价较少、且公司目前存量股数规模较大（约263亿股），因此本次再融资发行后对股本稀释较少。基于可转债/配售股数分别占已发行股份的2.99%/0.96%，即使后期可转债全部转股，对股本的稀释不足4%。
　　用于偿还境外债务、节省财务费用，有望增厚归母净利3%
　　本次再融资募集资金主要用于偿还公司境外债务。截至23年底，公司外币货币性负债合计约529亿元，其中美元债471亿元。目前美元利率高企，SOFR 6个月利率（截至6月17日）高达5.39%。假设本次再融资25亿美元全部用于置换高利率美元负债，每年将节省超过10亿元的财务费用。基于我们对公司24年归母净利315亿元的预期、21-23年平均所得税有效税率18%，我们测算置换完成后有望增厚归母净利8亿元，增幅3%。
　　稳健助力五年新征程，规划矿产铜、金CAGR 8-10%
　　24年5月16日，公司发布新一期五年（24-28年）规划，提出28年要实现综合指标排名进入全球一流矿业行列，铜、金矿产品产量进入全球3-5位，锂进入全球前10位；实现矿产铜及矿产金24-28年产量CAGR均为8%-10%等；扩张节奏较快、对资金需求亦较多。本次再融资将从流动性、资产负债结构、费用（利润）等方面夯实公司未来增长根基，助力公司实现新五年目标。此外本次再融资实现数倍超额认购，认购资金多为全球知名长线基金、对冲基金，体现了全球资本对公司运营的认可。
　　风险提示：再融资完成需满足一些条件，如交割日前公司整体状况未发生重大不利变化；新项目推进慢于预期；大宗商品价格波动。