事件：第26届上海国际电影节于6月14日开幕，暑期档影片近日密集定档。根据猫眼专业版，截至6月17日，24年暑期档（6月1日至8月31日）已定档影片达81部，重点影片包括《接班人计划》（沈腾/马丽主演，万达影视/猫眼娱乐等出品）、《逆行人生》（徐峥主演，儒意影视等出品）、《异人之下》（乌尔善导演，阅文影视等出品）；部分重点影片虽尚未正式定档，但预计暑期档上映，例如《解密》（陈思诚导演，壹同影视/猫眼娱乐等出品），重点影片定档有望带动影视大盘回温。
　　点评：
　　2024年1-5月累计票房表现不及去年，清明档后大盘较冷。根据猫眼专业版，24年1-5月累计综合票房达216.72亿元，观影人次达4.95亿，而23年同期综合票房达221.34亿元，观影人次达到4.98亿，票房表现及观影人次均有所下滑。24年清明档票房达8.42亿创票房历史纪录，五一档票房为15.28亿，与23年同期基本持平。清明档后电影市场表现受制于内容供给，高话题度的爆款电影缺失导致影片票房走势缺乏长尾效应。
　　端午档以国产片为主，票房表现较为低迷。2024端午档（6月8日至6月10日）综合票房达到3.83亿，相较于2023端午档票房同比下降近58%，观影人次为961.9万，同比下降57.33%，平均票价为39.8元，低于23年端午档的40.4元。从供需两端来看，1）供给：端午档共定档电影11部，以中小体量电影为主，包括8部国产片及3部引进片；档期内未出现票房过亿的头部影片，其中档期票房前三分别为《我才不要和你做朋友呢》（档期票房0.72亿，占比18.6%）、《扫黑·决不放弃》（档期票房0.69亿，占比17.8%）和《谈判专家》（档期票房0.51亿，占比13.2%），票房整体表现较为均衡，缺乏爆款影片是导致档期票房大盘低迷的主要原因。2）需求：由于部分头部影片开启点映较早且效果不理想、以及端午节恰逢高考等因素，居民观影需求普遍较低。
　　暑期档为年内重要档期，头部影片票房影响较大。2018-2019年暑期档票房水平约175亿，2023年暑期档综合票房达206.3亿，创暑期档历史记录，主要原因也在于档期内爆款内容多且连续性强。头部影片对暑期档票房有着决定性作用，档期前五累计票房均占据了档期总票房的半数以上。2023年暑期档共有2部影片票房过35亿，2部影片为20-35亿，多部影片票房过亿：票房TOP3电影分别为《孤注一掷》（票房35.29亿）、《消失的她》（票房35.24亿）和《封神》（票房24.83亿）。
　　2024年暑期档题材类型丰富，高热度电影有望带动市场回温。截至6月17日，暑期档共定档81部电影，涵盖动作、喜剧、动画等多种题材，重点影片包括《接班人计划》、《逆行人生》、《异人之下》等，定档日期较为集中七月中旬。目前暑期档重点影片情况如下：1）《接班人计划》定档7月18日，由万达影业、猫眼娱乐、中国儒意、阿里影业、中国电影等出品，闫非和彭大魔联合执导，沈腾和马丽携手合作再次带来的喜剧电影；2）《逆行人生》定档8月9日，由中国儒意、淘票票等出品，徐峥执导，多名实力派演员加盟共同演绎生动鲜活的外卖员生活画卷；3）《异人之下》定档7月26日，由阅文影视、新丽传媒等出品，乌尔善执导，打造漫改电影宇宙，讲述张楚岚觉醒异能并追查真相的故事；4）《解密》由壹同影视、猫眼娱乐等公司出品，是陈思诚与刘昊然继《唐人街探案》系列后的再次合作，改编自麦家获得“茅盾文学奖”的同名作品，影片围绕数学天才容金珍参与的中美密码战，采用IMAX技术拍摄，带来更加震撼的视觉体验，有望后续定档暑期。
　　我们对暑期档期票房保持中性乐观：从供给侧看，2024年暑期档片单类型丰富，具备多部高话题度电影；从需求侧看，电影市场具备“口红效应”，经济较为疲软下，有望成为大众精神娱乐消费的重要一环。
　　投资建议：我国电影市场仍处于复苏阶段，存量片单释放后更多优质影片有望陆续定档暑期。在确定性方面：立足票房大盘稳步向好，电影行业中下游的票务宣发、院线影投公司显示增长潜力。在弹性方面：立足影片质量、宣发、口碑等理性看待票房预测，具爆款潜力影片的出品公司有望获得较大的业绩弹性。1）推荐猫眼娱乐：公司作为票务平台龙头受益于影视大盘修复，24年暑期档储备多部电影，参与出品《接班人计划》。2）关注万达电影、博纳影业。
　　风险提示：电影开发进程以及重要影片档期变动风险；行业竞争加剧风险；影片上映表现不及预期风险；监管政策风险。