观点小结
　　从国外产地情况来看，2024/25年全球玉米总供应预计同比减少，美国乌克兰阿根廷新作产量预计同比下降。从上半年数据来看，巴西已经成为我国玉米头号进口来源国。目前来看，巴西未来天气变化依旧是重要变量，在主产区未来干旱少雨的情况下，占据主要产量的二茬玉米灌浆和收获可能受到影响。另外，仍需密切关注巴西农业方面的税收政策的变化。美国玉米目前对我国出口量处于历史较低水平，但目前进口成本相较巴西更具优势。后续重点关注美玉米主产区天气变化对新作产情的影响。
　　从国内供需关系来看，截止6月中旬，全国总体售粮进度约为94%，东北地区约为95%，华北地区约为91%。东北基层粮源见底，贸易商成为供应主体，5月中上旬挺价出货，5月底价格松动促进走货。华北5月初售粮压力明显减弱，中上旬价格快速上升后趋稳，月底贸易商腾仓等待收新麦，价格略低。深加工方面稳中向好，加工利润、开机率、玉米消耗量同比均呈现较高水平，目前是支撑玉米价格的重要因素之一。饲料消费仍旧维持必要刚需，能繁母猪去化持续进行，生猪养殖利润有所好转。下半年重点关注养殖端利润的改善情况和能繁母猪存栏变化，或能在养殖端对玉米有所支撑。
　　整体来看，上半年进口玉米拍卖暂缓，国家政策性收储力度加大，定向稻谷拍卖推迟等，市场情绪经历了由弱转强的过程。现阶段售粮进度接近尾声，供应压力阶段性减少，玉米即将进入“青黄不接”阶段；另外，需求端生猪下半年随着养殖利润的改善，存栏的增加和二育的入场也有可能提振玉米需求。综上，我们预计下半年玉米价格仍旧有上行预期，需重点关注饲用端生猪需求变化情况、深加工利润变化情况和国内外产区天气变化情况，另外国内相关政策拍卖以及进口政策变化也应密切关注。总体来看，预计下半年玉米09合约仍有上行预期，操作上建议逢低做多为主。
　　风险提示：政策不及预期，养殖端利润改善不及预期，需求不及预期，地缘政治风险等。