5月份，政府债券发行的加速为社会融资规模增长提供了坚实的基础，同时，在去年同期基数较低的背景下，企业债券也对社融同比增速产生了积极的拉动作用。
　　不过，打击资金空转、叫停手工补息、优化金融业增加值核算等措施对数据进行的“挤水分”，还是对信贷和货币余额增速造成一定影响。预计这种影响在未来一段时间内可能仍将持续，不过这也会更加有利于金融的高质量发展和提高对实体经济的支持效率。
　　在剔除这些影响因素后，我们发现实体经济的有效融资需求仍然不足。为解决这一问题，一方面需要推动经济持续修复，同时继续引导实体部门的融资成本降低，以激发信贷需求的增长；另一方面，也需要继续扩大直接融资渠道，与信贷增长形成合力，共同推动信用的扩张。
　　风险提示
　　政府债发行节奏偏慢；地产表现持续偏弱，居民部门信贷融资需求低迷；大规模设备更新政策落地不及预期，工业融资需求低于预期。