银河观点集萃：
　　宏观：社融拐点到来——2024年5月金融数据解读。我们的判断和政策展望：社融增速拐点可能已经到来，将在三季度稳步上行至8.7%，但在四季度小幅回落至8.3%。央行已做出“信贷增长已由供给约束转化为需求约束”的判断，全年贷款增速不宜过度期待，信贷增速可能会在三季度企稳，全年增长8.8%。M2全年增速在二季度仍有回落压力，三季度开始持续上行，全年增速7.8%。在盘活存量、防止资金空转的背景下，M2的合意增速无法单纯靠信贷派生，即内生货币实现，还需要与财政政策形成合力，增加财政净支出，即外生货币助力。货币政策多目标的平衡下，央行可能采取“不一样”的降息和前瞻性的降准。下半年LPR可能有20-40BP，MLF10-20BP的调降空间，三季度可能前瞻性降准50BP。如果重启PSL，PSL的利率可能调降25-30BP。
　　宏观：于无声处听惊雷：低物价的变化——2024年中期通胀展望。未来通胀预期：短期来看通胀水平可能仍然低位运行。四季度受到季节性影响CPI回到1%以上。如果房地产止跌，并且基建持续发力，那么2024年CPI可能会运行在1%~2%区间。PPI下半年受到基数推动会持续上行，PPI负增长幅度在下半年持续减弱，11月-12月份PPI单月可能转正。从长期来看，经济转型会持续压制物价上行。尤其在债务约束的情况下，物价的大幅上行需要其他因素的影响。我们预计CPI可能在未来维持在2%以下。