国内通胀数据显示需求总体偏弱，美联储议息会议整体偏鹰，上周港股市场震荡下行。中国5月CPI同比涨0.3%，略低于预期值0.4%，环比降0.1%；PPI同比降1.4%，较4月跌幅有所收窄，环比由降转涨。5月通胀数据显示需求总体偏弱。海外方面，美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期值3.4%。美联储6月议息会议如期不降息，点阵图显示年内或仅降息一次，整体相对偏鹰。上周恒生指数累计跌2.3%，恒生科技指数累计跌2.1%，恒生国企指数累计跌1.7%。
　　外资持股占比不断降低，对港股的话语权正在下降。近期港股市场的资金流入和投资者结构成为市场关注的焦点。近6年来外资在港股的持股占比呈逐年下降趋势，由2018年的51%下降至2024年6月的33%，而内资（包括中资中介和港股通）的持股占比上升，由2018年的19%上升至34%，中国香港本地资金持股占比则维持在30%-35%的区间。截至2024年6月14日，外资、香港本地资金、内资在港股的持股比例大约各占三分之一。互联互通机制开放以来，内地资金不断流入港股，在丰富投资者多样性上做出了巨大贡献，降低外资对港股股价的话语权。
　　南向资金持续流入港股，主要流入方向仍是高股息的银行、能源及电信行业。截至2024年6月14日，南向资金累计连续21个交易日实现净流入。南向资金周度（6.11-6.14）净流入269.6亿港元，与上周基本持平（272.4亿港元），其中沪市港股通135.2亿港元、深市港股通134.4亿港元。按Wind二级行业分类，上周净买入前三行业为能源、银行和电信服务，净买入额分别为43.2/34.9/25.0亿港元。南向资金月度净流入前三行业为银行、能源和电信服务，净买入额分别为316.8/139.7/104.1亿港元，显示港股高股息品种是南向资金的主要流入方向。月度净流出的行业仅有零售和耐用消费，分别净流出14.2/2.9亿港元。
　　投资策略：经济政策不确定性下降，海外利率水平下行是趋势，港股将震荡向上。港股偏低的估值已充分计价悲观预期和风险因素。国内经济政策以稳为主，地产政策持续优化，港股市场盈利预期改善，随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股市场情绪修复。海外方面，主要央行先后进行首次降息，虽美联储6月议息会议表态偏鹰，但美联储呵护金融和劳动力市场的意图明显，部分经济数据显示疲软迹象，海外利率水平下行是趋势。我们认为，不确定性下降在港股体现尤为明显，将成为港股上升的关键动力。行业选择方面，成长风格扩散，互联网、半导体、汽车和医药或占优，但高分红仍有价值。
　　风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦升温；3）美联储货币政策宽松节奏不及预期。