茅台批价下跌以及端午经销商反馈发酵，近期白酒板块下跌较多，实际头部企业价格平稳，4-5月多数上市名酒品牌动销维持正增长，我们呼吁行业共同降低不可比单点数据高频跟踪，回归合理的企业内在价值评估方法。虽然市场处于悲观情绪，但积极因素一直在酝酿：1）产业更加理性、对各自包袱反思、调整程度加大2）企业更加重视治理和企业分红3）分析师对板块估值体系和投资方法重新探讨，对增长中枢重新看待，资金面完成调整置换。
　　核心公司跟踪：巴比食品回购注销，周黑鸭管理层变动
　　巴比食品：回购注销股份，增强市场信心。回购股份用于减少公司注册资本，回购资金总额不低于人民币1亿元，不超过2亿元，按照回购价格上限24.47元/股测算，回购数量占公司总股本的1.63%-3.27%。
　　周黑鸭：执行董事及行政总裁变动。张宇晨辞任公司执行董事以及行政总裁，文勇辞任执行董事及策略发展委员会委员。同时，公司委任周富裕先生为行政总裁，委任吕汉斌先生和王亚利女士为公司执行董事。
　　妙可蓝多：现金收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权。公司拟以人民币4.48亿元现金收购控股股东内蒙古蒙牛乳业所持有的内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权。
　　投资建议：短期的悲观因子，正是长期的积极因子。
　　市场调节机制下，随着618活动临近，茅台价格趋势企稳止跌。其他白酒在端午节后发酵负面信息，下跌较多，我们认为淡季三天假期同比数据不可比、且点状跟踪误差大。头部企业价格实际平稳，市场动作符合淡季动作，4-5月多数上市名酒品牌动销维持正增长，呼吁行业共同降低不可比单点数据高频跟踪，回归合理的企业内在价值评估方法。
　　悲观的情绪中，积极的因素一直在酝酿：1)产业更加理性、对各自包袱反思、调整程度加大2）企业更加重视治理和企业分红3）分析师对板块估值体系和投资方法重新探讨，对增长中枢重新看待，资金面完成调整置换。板块过去几年成长性较好，面临增速下降投资者较为恐慌，我们停下反思讨论——我们用成长股亦或是用周期股的估值、投资方法是否适用于长期稳定低速增长的消费股？当前估值真的隐含10-20%预期增速么？从全球估值水平来看，当前不少15X消费品公司隐含的期望增长率应当在负增长至个位数增长，如果是这样的预期，我们相信很多公司可以超预期达成，并且根据其商业模式，增长的持续性较强。
　　投资建议：淡季增速回落压制市场情绪，实际上白酒二季度动销依然有增长，而且下半年将进入全面低基数，企业现金流继续改善。首先推荐供给侧进入良性发展的细分行业和龙头，比如次高端白酒清理包袱，行业秩序改善，奶粉行业价盘回升，低增长预期下企业加大股东回报，推荐水井坊、飞鹤。其次成本红利持续兑现，淡季需求回落投资者调低Q2收入预期、但利润仍有超预期可能，推荐洽洽、中炬、青啤、榨菜等标的。最后，从品牌势能变化视角，继续推荐五粮液、汾酒、今世缘动能不改，建议逢低布局。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。