事项：
　　6月13日，美联储议息会议决定维持政策利率不变，同时点阵图指引今年降息25BP。6月12日，美国劳工统计局公布数据显示，2024年5月CPI同比增长3.3%（预期3.4%，前值3.4%），季调后环比增长0%（预期0.1%，前值0.3%）。核心CPI同比增长3.4%（预期3.5%，前值3.6%），季调后环比增长0.2%（预期0.3%，前值0.3%）。
　　平安观点：
　　6月美联储上调失业率与通胀预测，认为年内去通胀难有进展，今年降息次数下调至一次，仍排除加息选项。1）6月票委们观点趋于一致，利率预测曲线明显上移。6月会议票型更集中，其中4位官员预计今年维持利率不变，7位官员赞同降息一次，8位官员赞同降息两次，年内降息次数预测从3次下调至1次。美联储官员预期降息节奏为，今年降息25BP，25年和26年各降息100BP。此外，美联储再度上调长期中性利率预测0.2个百分点至2.8%，鲍威尔称这是由于“利率不太可能回到疫情前的水平”。2）目前鲍威尔给出的情景是如果劳动力市场意外疲软或通胀回落超预期，美联储将会开启降息。鲍威尔称，当美联储开始降息时，金融条件可能会十分显著地放松，即使不连续降息，美联储对首次降息时点的选择也会十分慎重。
　　5月“超级核心通胀”环比降温，是通胀超预期回落的主要原因。5月核心CPI环比0.16%，较上月回落0.13个百分点，主要由非住房核心服务通胀（“超级核心通胀”）意外大幅回落带来。超级核心通胀环比增速从0.4%回落至零附近，60%的贡献来自于汽车保险价格的降温。我们认为汽车保险价格可能迎来降温拐点，但是5月呈现的大幅负增状态可能难以延续，预计此后对核心通胀回落的贡献也有限。
　　9月降息概率目前看不大，短期内仍按照震荡市参与。我们认为5月通胀数据的回落难以复制。1）5月核心CPI环比回落主要由交通运输服务带来，即将受到夏季自驾和旅游旺季的挑战，预计难以持续；另一方面，预计汽车保险公司此前的大额亏损可能导致其降价更加困难。2）23年下半年去通胀节奏较快，带来低基数，限制同比回落幅度。如我们此前预期，6月通胀数据打破粘性，预计随后公布的PPI和PCE数据将延续债市乐观情绪，短期交易窗口仍存，但赔率或不高。在降息预期反复调整带来的震荡市中，建议谨慎参与，等待市场回调，预计10Y美债利率短期运行空间在4.2-4.5%。
　　风险提示：1）终端利率持续时间更长；2）地缘政治风险扩散；3）通胀回落速度不及预期。